【招商食品】佳禾食品：Q2经营承压，关注植脂末恢复

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事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现收入/利润/扣非归母利润分别为10.73/0.69/0.62亿，同比-19.12%/-48.77%/-46.19% 。单Q2实现营业收入/利润/扣非归母净利润分别为5.32/0.24/0.21亿，同比分别-22.41%/-67.19%/-66.64%，业绩仍有承压系今年茶饮客户植脂末订单波动导致。

Q2植脂末、植物基仍有承压，咖啡板块环比改善。分产品看，24Q2公司粉末油脂/ 咖啡 /植物基产品分别实现收入2.75/0.69/0.18亿元，同比-40.13%/+24.99%/-29.22%， Q2植脂末降幅扩大，上半年茶饮客户需求下降显著，工业客户和出口业务表现较好。植物基下滑主要受椰子类产品下滑影响。咖啡作为公司第二增长曲线营收表现亮眼。新品方面，公司顺应咖啡发展趋势，推出了极致性价比金猫咖啡液，咖啡板块重回良好增长。分渠道看，24Q2生产企业/连锁/经销渠道收入同比-7.46%/-51.75%/+17.78%，主力茶饮连锁渠道下滑明显。

产能利用率偏低、广宣费用投入加大，Q2净利率同比-4.5%。24Q2公司实现毛利率17.75%，同比-1.6pct，主要系产能利用率偏低、乳粉等原材料成本上升所致。24Q2销售/管理/研发费用率分别为7.01%/3.73%/1.53%，同比+3.9pct/+0.9pct/+0.5pct，其中销售费用率上升主要系公司职工薪酬、C端宣传费和电商平台费用增加所致，管理和研发费用受规模效益下降影响费用率略有上升。最终，24Q2公司实现归母净利率4.5%，同比-6.1pct，实现扣非归母净利率3.98%，同比-5.3pct。

H2展望：以稳为主，期待植脂末恢复、第二曲线带动成长。1）植脂末：客户订单变化、需求疲软影响上半年承压，公司洞察需求结构变化，研发健康茶饮方向，通过产品组合调整来适应市场变化。2）咖啡：重点在B端市场客户开拓，强化金猫咖啡品牌来拓展市场，下半年预计咖啡仍能延续较好增长。3）植物基：上半年椰子类需求偏弱，燕麦奶保持增长，下半年计划拓展更多植物基产品，并加强C端植物基品牌的推广。

经营短期承压，期待H2需求改善。Q2公司收入/归母利润同比-22.41%/-67.19%，收入、利润下滑系植脂末客户订单波动、植物基（椰子类）需求偏弱，咖啡表现较好。展望H2，茶饮市场转向健康茶饮和无糖茶，公司积极调整产品，同时开拓咖啡板块客户、强化B端咖啡品牌，扩产完善咖啡、植物基产业链布局，积极扩展产品线。成本端油脂略有上升、玉米淀粉价格同比下降，预计成本保持稳定，期待后续收入企稳改善。

2、《佳禾食品（605300）—收入多点开花，Q1业绩超预期》2023-05-03

投资评级定义

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

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