华泰 | 环保：环卫电动化加速，四季度渗透率达21.1%

环卫电动化趋势加速，全面电动化、大气十条和设备更新等政策考核催化，试点城市和重点区域渗透率目标80%。全国新能源环卫车渗透率由2021年3.9%快速提升至2024年13.5%，且2024年下半年以来明显加速，Q4渗透率已达21.1%。新能源环卫车市场集中度高，2024年CR5达69.4%。我们看好环卫电动化提速带来的业绩增量，推荐新能源市占率较高、具备技术和市场优势的相关企业。

2H24新能源环卫车开始放量，Q4销量同比+60%/渗透率达21.1%

2024年全国环卫车销量7.10万辆，同比-8%，主要系燃油车销量下降所致，新能源环卫车销量9621辆，同比+52%，新能源渗透率13.5%，同比提升5.4个百分点，主要受益于环卫电动化、空气质量改善计划、设备更新等政策驱动。2024年下半年新能源环卫车销量明显提升，Q3销量达到2816辆，同比+53%，环比+79%，新能源渗透率16.7%；Q4销量达到3555辆，同比+60%，环比+26%，新能源渗透率21.1%，同比提升7.8个百分点。

新能源环卫车市场集中度高，盈峰和宇通合计市占率超50%

2024年全国环卫车市占率CR5为57.6%，前五名为盈峰、程力、凯力风、纵昂和宇通，市占率分别为20.8、17.2%、9.1%、5.3%和5.2%，其中盈峰、宇通产品新能源渗透率较高，程力、凯力风、纵昂产品以传统燃油车为主。2024年全国新能源环卫车市占率CR5为69.4%，前五名为盈峰、宇通、福龙马、徐工和福田，市占率分别为30.7%、21.7%、6.7%、6.5%、3.7%，盈峰和宇通合计市占率超50%。

环卫电动化政策考核催化，2025年新能源车销量和渗透率有望持续增长

2023年11月，工信部等八部门正式印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京等15个城市为试点城市，加快推进公共领域车辆全面电动化，试点期为23-25年，试点领域新增及更新车辆新能源比例力争达到80%。2023年12月，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》（我国第三个“大气十条”），要求重点区域公共领域新增或更新轻型环卫车新能源汽车比例不低于80%。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求以环卫等领域为重点推进更新改造。2025年为全面电动化和大气十条规划考核年份，试点城市和重点区域或将持续发力，新能源环卫车销量和渗透率有望持续增长。

风险提示：政策考核推动不及预期，新能源车销量增速低于预期，燃油车销量低于预期，销售回款不及预期。