一季度收官！（微信文章未删减版）

主要观点总结

本文回顾了2025年第一季度的股市表现，特别关注了恒生科技指数、纳斯达克指数、黄金以及大中华资产的表现。文章还提到了海外市场的动态，如美国经济的衰退预期和海外投行对市场的看法。同时，文章也提到了国内的一些重要事件，如科技创新、地产政策调整以及自动驾驶技术的发展。此外，还提到了人工智能领域的新动态和市场前景。

关键观点总结

关键观点1: 恒生科技指数和黄金的季度表现

恒生科技指数在季度内涨幅达21%，领先其他大类资产；黄金则上涨了约19%。这两个资产的表现引起了市场关注。

关键观点2: 美股和黄金市场的动态

纳指在季度内下跌超过10%，创下一定时间内最大季度跌幅。黄金和纳指呈现出反向趋势，市场的焦点集中在市场不确定性带来的交易机会上。

关键观点3: 重要事件和趋势分析

文章强调了科技创新的重要性，包括恒科作为大中华资产的核心和中国科技突围的驱动力。此外，也提到了AI终端特别是AI眼镜的市场前景和小米等公司发布新产品的情况。

关键观点4: 数据中心的匹配和发展

国家政策支持和市场需求增长下数据中心建设以及新出现的政策利好和数据需求的增长与新能源消纳之间的匹配。

正文

今天是2025年一季度的最后一个交易日，盘后看各大指数还是下跌的，状态比较一般，好在的是日内最后一个小时有抄底多头的介入，让大伙儿在季度收盘的体感没有特别差。

回顾2025年第一季度，恒生科技指数以21%的涨幅领跑我们关注的大类资产，紧随其后的是涨了19%的黄金，A股市场的波动就比较小了，沪深300略跌1%。而前两年最猛的纳斯达克在一季度下跌超过10%，创下自2022年7月以来的最大季度跌幅。

我们先从海外看，纳指的下跌与黄金的上涨是一体两面的，市场交易的都是懂王带来的不确定性。海外投行都在调高今年美国经济的衰退预期，现在已经到35%了，市场悲观预期在持续price in。

我们暂时保持美股今年高位震荡的预期，没有特别大的下跌空间，但也没有向上的动能。从常识角度想，单季度纳指下跌10%和黄金上涨20%都是历史上很少见的，这种动量大概率都不能持续。

接下来最重要的节点就是4月2日的政策落地，最后到底会是啥样我们拭目以待。从历史的规律看，靴子落地后资产的运行大多都会反向，美股和黄金的波动可能也会类似，这周要密切关注这一变化。

我们在美股和黄金上都还有头寸，暂时保持之前的应对策略，美股资产由于QDII额度很稀缺，跌下来后继续保持定投发车；黄金上3000以后先在车上坐着等一等，先不做大的动作。

另一块需要关注的是大中华资产，这里的核心就是恒科，这一轮恒科受益于中国资产重回世界舞台和中国科技突围两个驱动，并且这两个变化都是长期向上的变量，所以恒科企稳才是中国资产贝塔的企稳。

今年让大家关注到恒科是DeepSeek R1的推出，这加强了市场对中国科技进步的信心。下一轮的驱动点我们感觉是在大模型能力的提升上，上一次V3和R1的间隔时间在25天左右，这一次V3的更新是在3月24日，那4月份极有可能会推出DeepSeek R2，模型能力肯定会进一步跃升，如果把OpenAI秒了就有意思了。

大模型能力提升后市场会从上游算力和下游应用来找机会，上游算力就不多说了，这块市场理解比较深，而下游应用，我们最关注的是AI终端带来的机会，特别是AI眼镜，Q2的变化会有很多。

AI眼镜这个形态已经得到市场的认可了，Meta Ray-ban的爆火说明确实有市场，作为最强的AI入口都是必须要尽快占领的，今年“百镜大战”肯定会打响。这块前几天我们做了个视频，内容就不赘述了，贴下面大伙儿可以看看。

小米、华为、字节、百度等大厂的产品都有希望在二季度发布，下一个要关注的节点是4月17日小米发布会，且看AI眼镜能否推出吧。这条线我们看好的依然是SOC，拆下来看价值量比较大，图上看这1个月也很硬，往后可以期待一下。

市场从2月底以来已持续调整一个月了，时间角度看调整应该已经接近尾声。这一轮最先下跌的是科创板，今天已经看到科创100和科创芯片收红，这是比较好的见底信号。4月即使要做科技的反弹，也得重视业绩，没有业绩兑现的公司大概率会在这一轮会被市场淘汰出去。

1、国家数据局：今年要实现60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心使用绿电占比超过80%。过去这几年西部建设了很多新能源，后来大家发现最大的问题在消纳上，本地确实没法都用完，西电东送就有必要了，所以当时特高压逻辑市场是比较关注的。

在东数西算的政策推动下，西部建设了很多数据中心，现在AI渗透率的快速提升带来了大量的需求，对应的电耗也提升了很多，西部的新能源正好能匹配上。

2、南京全面取消商品房限售。地产现在各地都是在持续放松的，很多地方还出了支持政策，但对于房地产行业的定位应该转为经济后周期，地产不在是经济的驱动力，而是经济起来以后地产才会有持续的上行动力，地产产业链暂时看还不值得有太多的期待。

3、马斯克表示，特斯拉有望于6月在奥斯汀推出无人监督的全自动驾驶。特斯拉的自动驾驶已经持续跳票了，这里有技术的原因，也有法规的原因。特斯拉如果推出会加速国内的进度，市场对国内智驾预期是L3今年可以推出来，届时就是真正拼各厂智驾能力的时候了。

4、智谱发布Agent产品AutoGLM沉思，可以像人类一样边想边干。智谱这个大家都可以去体验的，今天小伙伴尝试了一下，自动运行搜集资料的感觉蛮新奇，但能力还相对基础。现在我们面对AI的能力提升可以看作是自己的小朋友点技能树，刚接触一个东西总是不顺畅的，能力逐步提升体验会好很多。

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素材来源：官方媒体/网络新闻

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