摩根斯坦利：外资新动向

风动幡动还是心动 · 国际科技投资 · 2 天前

主要观点总结

本文介绍了Morgan Stanley对新兴市场的配置调整，将MSCI中国从“低配”上调至“中性”，以及外资在A股市场的持有情况。文章还提到了外资投资基金的资金流动情况，A股市场的相对吸引力增强，外资开始回流。此外，文章还提到了港股市场的活跃度和资金流入情况。

Morgan Stanley将MSCI中国从“低配”上调至“中性”，表明其对中国市场的看好。

外资持有A股比例降至最低水平，但近期有回升迹象，表明A股市场仍具吸引力。

外资的被动投资基金资金开始流入，而主动基金的资金流量尚未回升，显示市场观望情绪较浓。

A股市场与香港市场的估值趋同，AH溢价收窄，显示A股市场的相对吸引力增强。

香港高盛GS和JPM交易台的数据显示，港股为亚太最活跃，单日净流入金额最多，Long Only长线基金主导流入。对冲基金相较而言没那么活跃。

2025年2月19日，Morgan Stanley将新兴市场配置中的MSCI中国从“低配”上调至“中性”。

2024年底，外资持有A股的比例已降至2019年以来的最低水平，回落至A股纳入MSCI中国以来的最低水平。

截至2025年2月13日，美国和欧盟主动基金在中国A股和H股的日累计资金流量还没有回升。

外资的被动投资基金的资金流入，也刚刚开始回升。

MSCI中国12个月远期市盈率（深红线）与S&P500指数（深蓝线）相比，MSCI中国目前的P/E估值为10.6倍，与S&P500指数相比折价约53%，为15来最大。有强烈的估值收敛需求。

MSCI中国截至2025年1月的市盈率为10.6倍，与MSCI新兴市场的估值相比有14%的折价。

2022年以来，A-H溢价首次回落至200%以下。A股市场与香港市场的估值进一步趋同，将提高A股市场的相对吸引力。

从2月21日香港高盛GS和JPM交易台的数据来看，港股为亚太最活跃单日净流入金额最多，Long Only长线基金主导流入，买入热门板块：可选消费（外卖、电商）、通信服务（互联网、电信，新买入工业、必选消费，这表明长线可能会有更广泛的资金流入。

对冲基金相较而言没那么活跃，客户小幅买入通信服务、可选消费。

A股同样是净买入，AH溢价收窄意味着A股吸引力增加。

参考资料：

1.Morgan Stanley，《Getting Out of the Woods》（中国正在走出迷雾），2025.2.19

2.Morgan Stanley，《Upgrade MSCI China, Downgrade Indoesia》（上调MSCI中国评级，下调印度尼西亚评级），2025.2.19

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