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白酒方面，对于即将到来的中秋，产业预期悲观。旺季效应越来越不明显，需求超预期难度较大，但今年供给端已经出现分化，高端、次高端投放更加谨慎，地产酒投入相对积极。资本市场已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试(价格体系平稳落地)，有望形成股价反转。食品方面，H2 全面低基数下，调味品、乳制品、零食等公司 7-8 月以来高频数据环比二季度也有改善。核心公司跟踪：中炬副总经理退休离任，千味限售股上市流通白酒平稳过渡，食品调整为主。白酒板块 24Q2 淡季平稳过渡，高端白酒更具韧性。食品板块企业调整为主，成本端红利趋势延续。中炬高新：公司副总经理刘虹因达到法定退休年龄，申请辞去公司副总经理职务。刘虹分管的美味鲜营销工作将由公司总经理余向阳直接分管，其离任不会对公司的正常运作及经营管理产生影响。千味央厨：本次解除限售股份为公司首次公开发行前已发行的股份，数量为 3988.2 万股，占解除限售前公司无限售条件股份的 68.2%，占公司总股本的 40.2%，上市流通日期为 2024 年 9 月 6 日。张裕 A：阿尔迪诺.玛佐拉迪先生因个人原因决定辞去公司第九届董事会董事。辞职后，阿尔迪诺.玛佐拉迪先生不再担任公司任何职务。三只松鼠：公司收到持股 5%以上股东 NICE GROWTH LIMITED 计划通过集中竞价交易或大宗交易等方式减持公司股份合计不超过 320 万股，即不超过公司总股本的 0.8%。华统股份：控股股东华统集团拟自 2024 年 9 月 4 日起未来 6 个月内，增持公司股份不低于人民币 5000 万元且不超过人民币 1 亿元。市场情绪低迷，重视被板块情绪错杀的龙头。分红提升的趋势进一步明确，板块不少公司股息率在 4%、甚至 5%以上，寻找被自上而下逻辑误伤的个股，建议重点关注估值回落到 10-15 倍区间、增长持续性强、现金流质量高、分红和股息较高的优质龙头。磨底震荡期，静待催化。白酒方面，对于即将到来的中秋，产业预期悲观。旺季效应越来越不明显，需求超预期难度较大，但今年高端、次高端投放更加谨慎，地产酒投入相对积极。资本市场已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试(价格体系平稳落地)，有望形成股价反转。食品方面，H2 全面低基数下，调味品、乳制品、零食等公司 7-8 月以来高频数据环比二季度也有改善。白酒板块：从复盘历史或者思考商业模式的角度，渠道杠杆本身较低、依靠自身品牌力驱动的个股渠道周期并不强，极大可能平稳过渡。区域市场巩固、品牌势能提升、库存相对合理的区域酒龙头也能保持稳健增长。大众品：多数公司估值和预期回落比较充分，筹码结构也较好，建议精选个股、配置龙头。1）推荐今年经营改善、业绩企稳，高现金高股息的低估价值股；2）重点关注中报后估值回落的饮料龙头，价格战上半年演绎，但随着竞争对手上市，中期有望缓解；3）建议关注估值不贵的成长股；4）悲观预期反应较为充分，下半年呈改善趋势。风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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一、核心公司跟踪：中炬副总经理退休离任，千味限售股上市流通
白酒平稳过渡，食品调整为主。白酒板块，24Q2 淡季平稳过渡，环比略有降速，高端白酒更具韧性，次高端表现分化，汾酒渠道仍在扩张，区域名酒环比降速，招商态势放缓。食品板块，整体需求弱复苏，企业调整为主，成本端红利趋势延续，但受制于弱需求下经营杠杆影响，成本红利被部分抵消，部分企业仍逆势加大投放，寻求新增长点或提升竞争优势。投资策略：中报加大分红的趋势更加明确，但市场情绪过度悲观，担忧食品饮料业绩下滑导致股息率不可持续，实际上业绩分化趋势明显，重申重视龙头，寻找被自上而下逻辑错杀的个股，重点关注板块内估值回落到 10-15 倍区间、增长持续性强、现金流质量高、分红和股息较高的优质龙头。（白酒平稳过渡，食品调整为主）
中炬高新：公司副总经理刘虹因退休离任。中炬高新公告，公司副总经理刘虹因达到法定退休年龄，申请辞去公司副总经理职务。刘虹分管的美味鲜营销工作将由公司总经理余向阳直接分管，其离任不会对公司的正常运作及经营管理产生影响。截至本公告日，刘虹持有公司股份 38.23 万股。
千味央厨：3988.2 万股限售股于 9 月 6 日上市流通。千味央厨发布公告，本次解除限售股份为公司首次公开发行前已发行的股份，解除限售股份的数量为3988.2 万股，占解除限售前公司无限售条件股份的 68.1785%，占公司总股本的 40.1769%，上市流通日期为 2024 年 9 月 6 日。
张裕 A：董事辞职。张裕 A 发布公告称，公司于 2024 年 9 月 2 日收到董事阿尔迪诺.玛佐拉迪先生递交的书面《通知函》。阿尔迪诺.玛佐拉迪先生因个人原因决定辞去公司第九届董事会董事。辞职后，阿尔迪诺.玛佐拉迪先生不再担任公司任何职务。
三只松鼠：NICE GROWTH LIMITED 拟减持不超过 0.8%的股份。三只松鼠股份有限公司收到公司持股 5%以上股东 NICE GROWTH LIMITED 的《减持计划告知函》，其拟减持公司股份。截至本公告披露日，NICE GROWTH LIMITED持有公司股份约 2004 万股（占公司总股本比例为 5.0006%）。NICE GROWTH LIMITED 计划在自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价交易或大宗交易等深圳证券交易所认可的合法方式减持公司股份合计不超过 320 万股，即不超过公司总股本的 0.8%。
华统股份：控股股东拟增持公司股份 5000 万元至 1 亿元。控股股东华统集团基于对公司未来长期发展的信心及公司股票价值的合理判断，拟自 2024 年 9 月4 日起未来 6 个月内，增持公司股份不低于人民币 5000 万元且不超过人民币 1亿元。华统集团直接持有公司股份 187,046,405 股，占公司总股本的 30.21%，另外通过上海华俭食品科技有限公司间接持有公司 132,200,000 股股份，占公司总股本的 21.35%；通过浙江精智企业管理有限公司间接持有公司 5,536,311股股份，占公司总股本的 0.89%，合计持有公司 324,782,716 股股份，合计占公司总股本的 52.46%。增持资金由增持人自筹取得。
市场情绪低迷，重视被板块情绪错杀的龙头。中期分红和三年股东回报规划都进一步明确了板块分红提升的趋势，从我们覆盖的 50 家公司来看，已经有 70%的公司股息率在 3%以上，不少公司在 4%、甚至 5%以上。但是市场担忧消费品业绩持续下滑，股息率不可持续，实际上业绩是分化趋势，寻找被自上而下逻辑误伤的个股，建议重点关注估值回落到 10-15 倍区间、增长持续性强、现金流质量高、分红和股息较高的优质龙头。
磨底震荡期，静待催化。当前板块预期和持仓双底，股价跌幅有限，精选个股等待利好催化。白酒方面，对于即将到来的中秋，产业预期悲观。基本面来看，近几年中秋旺季效应越来越不明显，在这种趋势下，需求超预期的难度比较大，今年供给端已经出现分化，高端和次高端投放相对去年更加谨慎，地产酒政策投入相对积极。从资产市场近期的持续调整来看，目前已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试(价格体系平稳落地)，有望形成股价反转。食品方面，H2 全面低基数下，调味品、乳制品、零食等公司 7-8 月以来高频数据环比二季度也有改善。
白酒板块：从复盘历史或者思考商业模式的角度，渠道杠杆本身较低、依靠自身品牌力驱动的个股渠道周期并不强，极大可能平稳过渡。区域市场巩固、品牌势能提升、库存相对合理的区域酒龙头也能保持稳健增长。大众品：多数公司估值和预期回落比较充分，筹码结构也较好，建议精选个股、配置龙头。1）推荐今年经营改善、业绩企稳，高现金高股息的低估价值股；2）重点关注中报后估值回落的饮料龙头，价格战上半年演绎，但随着竞争对手上市，中期有望缓解；3）建议关注估值不贵的成长股；4）悲观预期反应较为充分，下半年呈改善趋势。
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负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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