广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

7月六大发电集团耗煤环比呈显著回升。截至7月31日，六大发电集团耗煤量7月均值录得90.26万吨，环比相较6月增长13.1%，环比读数高于2010-2023年7月均值的8.9%；同比增速4.5%，读数为年内仅次于1月的高点。7月中电联样本电厂日均发电量（周度）环比分别录得13.4%、-2.4%、12.9%。由于今年夏季高温特征明显，发电量对经济活动的表征性可能会有所下降。

据同花顺数据，7月六大发电集团日均耗煤量90.26万吨，同比增长4.5%，5-6月同比分别录得2.2%、-0.4%，今年一季度同比2.7%。就环比而言，7月日均耗煤量相较6月均值增长13.1%，日耗环比读数高于2010-2023年7月均值的8.9%，历史上7月日耗环比区间为-0.4%-14.9%。

另据中电联数据，7月4日-12日、7月11日-19日、7月18日-26日纳入电力统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比分别录得13.4%、-2.4%、12.9%，发电集团燃煤电厂日均耗煤量环比分别录得12.3%、-2.4%、11.6%。中电联表示，全国大部分地区高温持续，发电量、电煤耗量和入厂煤量环比大幅上涨。

7月前四周工业部门开工率环比多数回落。截至7月31日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-0.8、0.2pct。焦化企业开工率均值录得65.7%，环比、同比分别变动-0.6、-6.3pct；山东地炼开工率52.8%，环比、同比分别变动-0.6、-13.2pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动-5.6、0.4pct。PVC开工率环比、同比分别变动-6.4、-0.5pct。汽车半钢胎开工率环比、同比分别变动-0.2、7.4pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度均为-8.4pct。

据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至7月31日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）82.3%，环比、同比分别变动-0.8、0.2pct。焦化企业开工率录得65.7%，环比、同比分别变动0.6、-6.3pct。PTA江浙织机负荷率录得63.9%，环比、同比分别变动-5.6、0.4pct。全国PVC开工率录得73.3%，环比、同比变动幅度为-6.4、-0.5pct；全国苯乙烯开工率录得67.9%，低于6月读数68.6%。山东地炼开工率录得52.8%，低于6月53.3%。7月前四周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得79.4%、79.2%、79.1%、79.2%，6月最后一周读数79.3%；7月前四周全钢胎开工率分别录得62.2%、59.0%、52.9%、54.0%，6月最后一周读数62.5%。

7月整车货运流量环比小幅回落。7月1日-31日货运流量指数均值106.4，7月1日-10日、11-20日、21-31日均值分别为105.8、108.1、105.5。今年7月环比6月均值回落1.8%；同比去年均值回落4.8%，同比降幅相较6月读数-8.0%有所收窄。整车货运流量指数代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。

G7物流数据显示：截止到7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得106.4，相较去年同期均值回落4.8%（6月均值同比-8.0%）；相较6月均值回落1.8%，今年5-6月均值分别为107.8、108.4。7月1日-10日、11-20日、21-31日均值分别为105.8、108.1、105.5。今年高点为1月12日的122.0，历史高点为2022年1月14日的147.4。

7月前四周全国水泥发运率均值37.2%，环比回落1.9pct，周度数据自5月下旬以来整体偏弱。本月读数相较去年同期回落7.8pct（6月同比降幅7.9pct）。7月全国石油沥青开工率均值录得25.8%，仍处于季节性低位区间，但较6月读数环比有所回升。截至7月30日，样本建筑工地资金到位率为62.05%，相较6月末回落0.55个百分点。其中非房建项目资金到位率为64.82%，房建项目资金到位率为46.77%，相较6月末分别回落0.14、2.5个百分点。

7月前四周，全国水泥发运率分别录得37.6%、37.4%、37.2%、36.7%，均值为37.2%。6月周度数据分别录得40.5%、39.5%、38.5%、37.7%。7月前四周均值相较6月回落1.9pct，较去年同期回落7.8pct（6月同比-7.9pct）。截至7月31日，石油沥青开工率分别录得24.6%、25.2%、28.0%、26.5%、24.8%，均值为25.8%。6月周度数据分别录得25.3%、24.2%、22.2%、25.7%。7月均值相较6月环比回升1.5pct，相较去年同期回落9.9pct（6月同比-9.9pct）。

据百年建筑调研，截至7月30日，样本建筑工地资金到位率为62.05%，月环比回落0.55pct。其中，非房建项目资金到位率64.82%，月环比回落0.14pct；房建项目资金到位率46.77%，月环比回落2.5pct。

居民生活半径较6月有所修复。7月全国十大城市地铁客运量日均值6371万人，环比6月增长7.0%（5、6月环比分别为-2.1%、-2.4%）；同比读数5.2%（5、6月同比分别为8.6%、4.4%）。航班数量升至2021年7月以来新高，截至7月31日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升11.5%（前值1.4%），同比回升2.2%（前值-0.7%）。截至7月31日，全国铁路累计发送旅客4.23亿人次，同比增长4.0%

截至7月31日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量均值分别录得1062万人（6月日均972万人）、1084万人（6月日均1018万人）、949万人（6月日均884万人）、928万人（6月日均836万人）。全国十大城市地铁客运量日均值6371万人次，5-6月数据分别为6100、5954万人，7月数据录得历史新高。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-1.9%~12.8%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。

截至7月31日，国内执行航班日均值录得14145架次，其中5-6月度日均值分别为12520、12689架次，环比回升11.5%。本月执行航班周度日均值分别录得13777、14065、14402、14107架次。7月国际、港澳台航班均值录得1660、351架次，环比分别录得10.6%、9.0%。历史上航班指标与服务业活动指数存在相关性。

另据新华社援引称：铁路暑运自7月1日启动，至7月31日时间过半，全国铁路累计发送旅客4.23亿人次，同比增长4.0%，日均发送旅客1363万人次，铁路运输安全平稳有序。

7月30城地产销售低位徘徊。7月30大中城市日均成交面积25.5万方，相较6月环比回落24.6%；同比为-17.5%（6月同比-19.5%）。周度分布来看，7月1日-10日、11日-20日、21日-31日成交面积均值分别为26.8、23.6、26.1万方，“5.17”新政至今（5.17-7.31）均值29.9万方。据克尔瑞数据，2024年第27-30周（7.1-7.28），15个重点监测城市二手房成交面积环比分别-17%、4%、3%、-5%。

截至7月31日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得25.5万方，月度均值环比回落24.6%，2016-2023年7月环比均值为-11.5%，去年7月环比-26.3%。7月均值较去年同期回落17.5%，高于6月同比-19.5%以及5月同比-38.1%。从周度分布来看，7月1日-10日、11日-20日、21日-31日成交面积均值分别为26.8、23.6、26.1万方，6月最后一周（6.24-6.30）均值56.8万方，“5.17”新政至今（5.17-7.31）均值29.9万方。截至7月31日，一、二、三线城市日均成交面积同比分别为-10.2%、-24.0%、-11.0%。

另据克尔瑞数据，2024年第27-30周（7.1-7.28），15个重点监测城市二手房成交面积环比分别录得-17%、4%、3%、-5%，同比分别录得20%、34%、34%、54%。2024年第30周，重点监测城市成交跌多涨少，北京、深圳、南京等成交稳中有降，环比跌幅在10%以内，成都、大连等小幅微增。同比来看，7成以上城市成交持增，深圳、杭州、大连等依然保持倍增，北京、成都、南京等增幅超过50%。

7月前28日乘用车零售销量同比小幅回落，新能源汽车销售维持景气。乘联会数据显示7月前28日乘用车零售环比、同比分别录得-11%、-3%（ 6月乘用车零售同比为-6.7%）；批发销量环比回落-28%，同比回落17%（6月乘用车批发同比为-3.0%）；新能源汽车销售同比增长31%，较上月同期下降5%。随着特别国债助力以旧换新政策的落地，下半年汽车销售存在政策红利。

乘联会口径显示：7月前28日乘用车日均零售销量5.0万辆，环比、同比分别为-11%、-3%；乘用车日均批发销量4.8万辆，环比、同比分别为-28%、-17%。乘用车新能源车市场零售72.2万辆，同比去年7月同期增长31%，较上月同期下降5%。乘联会表示“相对于6月初受端午节假日和高考因素影响，7月初销售状态较正常，下半月的销量增长压力体现。近几年夏季车市淡季不淡的特征日益明显，2014-2019年的7月车市零售占全年总量平均在6.9%，而2020-2023年的7月车市零售占全年总量平均在8.4%”。

截至7月前28日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期录得-0.6%、7.9%（6月同比分别为7.3%、10.5%），集装箱数据主要映射外需情况。7月韩国出口指向外贸景气度仍较为稳定，低基数下同比增长13.9%（7月全月两年复合同比-2.3%，6月两年复合增速-0.5%）。7月越南出口同比增长21.0%，同比读数为年内仅次于1月高点。

截至7月前28日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得-0.6%、7.9%，今年6月同比分别为7.3%、10.5%，今年5月同比分别为6.9%、9.7%，一季度累计同比分别为8.8%、16.7%。

7月韩国出口增速13.9%（6月全月同比5.1%，去年同比-7.4%），基数效应偏低存在一定影响（去年7月同比-14.8%，去年6月同比1.4%），7月韩国出口两年复合增速-2.3%，6月两年复合增速-0.5%。其中半导体前20日出口同比57.5%（6月前20日同比50.2%），计算机外围设备前20日出口同比10.8%（6月前20日同比22.9%），无线电通讯设备前20日出口同比-1.3%（6月前20日同比10.0%）。

7月越南出口同比增速21.0%，5-6月同比读数均为12.9%，年内高点为今年1月的33.9%。

简单总结，高频数据显示7月制造业、建筑业活动依然偏弱；新房销售在经历6月下旬好转后，7月数据再度转弱，这可能会加大市场分歧。数据亮色主要表现在地铁、铁路、航空映射的居民生活半径环比有所好转，我们理解6月消费数据除趋势偏弱之外，还叠加了南方罕见暴雨季影响。出口环境韧性偏强，外需对经济基本面的支撑力度未见降温。

风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；海外地缘政治冲突风险超预期；大宗商品价格波动超预期。

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[3]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1806225350239670493&wfr=spider&for=pc

[4]https://mp.weixin.qq.com/s/ZJBBYsAhEmUuR8J44UVaeQ

[5]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3519

[6]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3544

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