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近期中国股市主要指数短期下跌，但近一年整体上涨；香港及海外股市近一周和近一个月下跌，近一年显著上涨；商品市场伦敦金现和上期有色金属指数近一年涨幅明显。绝对收益低风险组合，本周回报0.06%，本月回报0.22%，本年回报0.22%，年化收益率4.93%，Alpha为3.02%，Sharpe比率1.3964，优于基准组合；绝对收益中高风险组合，本周回报0.00%，本月和本年回报均为0.39%，年化收益率13.19%，中位数收益13.30%，正收益占比99.58%，远超基准组合；相对收益组合，本周回报-0.94%，本月及本年回报-5.15%，年化收益率6.09%，最大回撤-23.24%，正收益比例41.93%。
全球主要市场近期表现：中国股市，近期万得全A指数、万得偏股混合型基金指数、沪深300指数及中证500指数均呈现短期下跌，但近一年内整体上涨；香港市场，恒生指数与恒生科技指数近一周及近一个月表现不佳，但与去年相比，恒生指数略有下跌，恒生科技指数则有较大跌幅；海外股市，日经225、标普500、纳斯达克指数及德国DAX指数近一周及近一个月出现下跌，但近一年内均有显著上涨；商品市场，伦敦金现、上期有色金属指数近一年涨幅明显，而标普全球石油指数及大商所豆粕期货价格指数则出现年度跌幅。
大类资产配置ETF股票@绝对收益低风险：组合本周回报0.06%，本月回报0.22%，本年回报0.22%，年化收益率为4.93%，Alpha为3.02%，Sharpe比率为1.3964；1年持有期:产品组合中位数回报为4.91%，最小回报1.66%，最大回报7.98%，正收益占比100.00%，优于基准组合的中位数5.12%，正收益占比98.57%。
大类资产配置ETF股票@绝对收益中高风险：组合本周回报0.00%，本月和本年回报均为0.39%，年化收益率13.19%；1年持有期:产品组合正收益占比99.58%，中位数收益13.30%，远超基准组合的46.69%和-1.49%。
行业和风格轮动ETF股票@相对收益：组合本周回报为-0.94%，显示短期内市场波动影响；组合本月及本年回报均为-5.15%，表明近期市场环境对组合整体表现产生一定压力；年化收益率为6.09%，Alpha值10.19%，Sharpe比率为0.2457，最大回撤-23.24%，反映了组合的风险调整后收益；1年持有期:中位数回报-1.51%，回报范围从-15.33%至25.27%，正收益比例达41.93%。
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大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性。以下是几项主要危险和局限性：
（1）高相关性导致风险分散效果降低：模型的核心思想是将投资组合的风险平均分配到各资产中，追求各资产风险贡献相同。然而，当某些资产之间的相关性较高时，协方差矩阵中的协方差项会较大，导致这些高相关性资产对组合的总风险贡献增大。这样一来，投资组合的总风险将更加依赖于这些高相关性资产，从而降低了风险平价模型的风险分散效果。
（2） 市场环境变化可能导致模型失效：量化模型的有效性基于历史数据的回测，但未来市场环境的变化可能与历史数据存在较大差异，导致模型失效。例如，市场的宏观环境、投资者的交易行为或局部博弈的变化，都可能影响因子的实际表现，进而使得风险平价或最大多元化策略无法实现预期的效果。
（3）资产选择的局限性：策略的效果在很大程度上取决于资产的选择。资产的选择和市场的波动性会对策略的表现产生重要影响。
投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。
说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《A股回调，大类资产配置策略稳定正收益——大类资产配置和A股相对收益策略模拟组合跟踪》
对外发布时间：2025年1月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈 果 SAC编号：S1440521120006
陈果 首席策略
投资策略组
陈果 首席策略 chenguodcq@csc.com.cn
张雪娇 行业比较 zhangxuejiaobj@csc.com.cn
夏凡捷 大势研判 xiafanjie@csc.com.cn
王程畅 另类投资策略 wangchengchang@csc.com.cn
何盛 大势研判 hesheng@csc.com.cn
姚皓天 大势研判 yaohaotian@csc.com.cn
李家俊 行业比较 lijiajunbj@csc.com.cn
郑佳雯 行业比较 zhengjiawen@csc.com.cn
胡远东 行业比较 huyuandong@csc.com.cn
新股策略组
张玉龙 新股策略首席 zhangyulong@csc.com.cn
邱季 新股研究 qiuji@csc.com.cn
赵子鹏 新股研究 zhaozipeng@csc.com.cn
毛晨 新股研究 maochen@csc.com.cn
ESG策略组
徐建华 ESG策略首席 xujianhua@csc.com.cn
陈添奕 ESG策略 chentianyi@csc.com.cn
袁兆含 ESG策略 yuanzhaohan@csc.com.cn
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