【建投苹果点评】关注春节能否给去库带来明显加速

我们如何理解苹果05合约：体现24/25产季冷库货源的后期消费，由于已经经过双旦、春节等消费旺季，产业已经将该产季的市场消费/价格接受程度大致摸清了。而从多年来的常见情况来看，到清明节点时，若库存压力依旧偏大，则产业将（或吸取往年教训早已提前）开始降价促销以消化库存压力。当然，反之亦然，若消费/去库进度理想，则产业接货为后期消费作准备也并非不可能。

单从当前现货价格数据来看，几大主要产区价格相对稳定，但参考钢联报道，陕西渭南部分产区价格下调以改善其成交情况。而眼下的现货背景则是1.双旦备货结束，调货情况相对平淡，并不及10月、11月时的热烈预期；2.规模较双旦更大的春节备货已经开始，目前调货氛围较为平淡，西部产区冷库交易氛围并不太旺。

而库存情况的现状大致如下：

i. 库存峰值与当前的库存剩余规模都属于近年的中位水平，体现了约2个月时间里库存消化的情况可以说相对缺乏明显的特征。

ii. 出库进度尚可：

快于产业出现误判，选择惜售而最终导致错过销售窗口，带来后期巨大销售压力的上一产季（23/24产季）。这一情况帮助造成2404、2405合约交割结算价与2310~2401等合约的明显差距。实质是交割成本逻辑向接货价值逻辑的切换。

略快于出现大幅减产的22/23产季。而22/23产季去库在1月的春节备货大幅提速。同时我们需意识到22/23产季在12月前受到疫情防控政策调整较为明显的影响，较为特殊。

但即便如此，24/25产季出库进度也慢于近年中最为积极出库（吸取20/21教训）的21/22产季。

基于现状的前景展望：

那么对于05合约的前景，我们认为其核心在于下游需求（体现为到车数量；冷库走货速度、进度等指标）上。基于当前的现货价格、库存情况，我们有以下几点展望：

若03、04、05等合约要走出2024年12月中旬以来的萎靡情绪，则可能需要1.春节备货带来较明显的去库进度加速；2.在去库压力下降的过程中，下游市场同时给出较为积极的反馈（是下游消费驱动、而非单单库存从产区向中转库转移）；3.现货价格逐步持稳，乃至反弹。

而单从双旦至今的演化来看，本产季消费情况可能是23/24产季（苹果、红枣类似）情形的延续。库存暂时没有太明显的趋势性特点。

关注双旦~1月春节备货期间的现货驱动能否带来盘面的反弹机会（可考虑围绕6800~7000区间轻仓做多）。若消费在近期始终平淡，缺乏动力，则可关注05合约在春节备货驱动结束后沽空的机会（传统旺季时间节点对期现市场的影响），反之亦然。

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