近期，监管机构与自律组织加强了对农商行债券投资、债券交易方面的管理力度，出具了多个罚单。

包括河北临西农村商业银行股份有限公司、上海农村商业银行股份有限公司、江苏兴化农村商业银行股份有限公司等多家农商行均收到相关处罚或者自律处分。

根据银行间市场交易商协会官方网站：

河北临西农村商业银行股份有限公司（以下简称“临西农商行”）作为银行间债券市场交易机构，存在让渡债券交易控制权，为他人规避监管提供便利以及未按规定建立贯穿全环节、覆盖全业务的内控体系等违反银行间债券市场相关规定的行为。

根据银行间债券市场相关自律规定，经自律处分会议审议，对临西农商行予以严重警告，责令其针对本次事件暴露出的问题进行全面深入的整改。

根据国家金融监督管理总局上海监管局行政处罚信息公开表（沪金罚决字〔2025〕88-93号）：

上海农商也由于债券、理财等业务收到罚单，包括：漏计包销方式承销债券的市场风险资本、债券业务限额授权管理不到位、对客衍生产品交易客户真实需求审核不到位、对理财产品投资的信托资产估值不合理、开展理财业务违反公平交易原则。    

根据国家金融监督管理总局泰州监管分局行政处罚信息公开表：

江苏兴化农村商业银行股份有限公司由于超资质投资债券被监管处罚。    

延伸阅读：

农商行金融市场业务怎么做？

原创声明｜本文延伸阅读部分作者为何超（CFA）、袁媛，谢绝其他媒体为、公众号、网站转载，欢迎个人微信转发。

随着资本市场的发展和金融改革的推进，利率市场化格局下商业银行间的竞争日趋激烈。从传统业务形态上来讲，农商行需要在扎根农村、服务三农、支持当地中小微企业发展方面重点发力。但是在大资管时代，不同类的商业银行服务边界逐渐打破，对于农商行而言，如果在同质化竞争严重的存贷业务中较难胜出，那么多维立体式发展方式也许是立足于当前金融时代并实现长期可持续发展之根本。

当前农商行在资产规模、金融服务、产品创新、风险管理、人才储备等各方面都一定程度上落后于国股行、城商行，就在传统存贷业务举步维艰之时，不少农商行进行了战略调整，把金融市场业务视为新的突破口。近年来，农商行金融市场业务的边界不断延伸，从传统的回购业务、债券投资、同业存放发展到同业存单投资与发行、资产证券化、票据转贴现、SPV类投资业务等。规模上也呈急速上升趋势。

然而，农商行金融市场业务发展至今又面临了新的困境。资产端面临“资产荒”行情，负债端又由于同质化竞争加剧导致融资成本高企。资产的低收益叠加负债的高成本使农商行金融市场业务利差明显收窄，笔者认为，资本市场的改革在进入深水区后必然会阻碍重重，而农商行原先重发展、轻管控的弊端也将逐渐暴露。

从量上看，农商行存款冲击主要来源于三个方面：

其一，存款替代类产品的激增叠加互联网金融的冲击导致银行存款增速放缓。近年来投资理财产品日趋多样化，不同期限、不同计息方式的产品不断在市场涌现，对居民部门形成了较强的吸引力，大量居民储蓄存款转化为理财产品，产生存款搬家现象。此外，目前成为重点监管对象的互联网金融模式对传统储蓄理念及存款习惯等也产生了较大冲击，极大地分流了存款资金。

其二，国股行、城商行在获取存款资金的渠道上较农商行更具明显优势，分流效应对于中小体量的农商行尤为明显，中小型农商行存在存款流失严重的现象。

其三，“包商”事件过后，弱资质银行经营风险加大，风险偏好较低的储户偏向于将资产转移至中大型商业银行以降低投资风险敞口。

因此，如何留住存款客户，保证负债端的稳定性，是农商行缓解存款业务冲击的重要一环。

从价上看，结构性存款、大额存单等高息揽储方式使银行边际负债成本居高不下，结构性存款和大额存单主要是股份制和大型城商行的产品，但高边际负债，也会明显对没有相关经营资质的农商行形成挤压。

而降低负债成本的关键在于加快两轨并一轨进程。目前贷款利率市场化已取得实质性进展，但存款利率市场化仍相对滞后。虽说存款利率市场化是政策鼓励的方向，但从监管的角度而言，一方面需要防范商业银行存款端价格恶性竞争，另一方面也要防范对民生方面的扰动，从央行最近的表态看，央行将长期保留存款指导利率，同时市场自律定价机制对利率上限的约束也将长期存在。

此外，抑制同业空转现象的紧迫性也加大了并轨的难度，正如流动性新规增设了多项考核指标以限制银行期限错配和同业扩张：LMR调低了1年以下同业负债的权重以鼓励银行吸收存款、抑制同业空转；同期限同业资产的权重明显高于同业负债，只要同业之间相互进行同业资产负债的循环就会消耗LMR指标。

同业存单发行被纳入同业负债不超过总负债1/3比例的计算范围，以限制同业融资规模（监管要求同业拆借、同业存放、同业借款、卖出回购、同业存单发行的合计不得超过全行负债总额的三分之一）等，此类监管政策制约了银行同业融资业务的扩张，而同业负债的限制会反过来加剧中小银行存款的争夺。

譬如，三级行只能投资AA+级及以上的债券，无法进行资管产品投资业务，甚至大部分监管将货币基金也纳入到资管产品范畴，三级行也不能投资；四、五级行只能投资AAA债券，也无法进行资管产品投资。由此可见，低监管评级的中小农商行可投资范围受到显著限制。同时低评级机构在申请业务资质，分支机构设立，发行债券等方面都全面受限。

综合评级为3级的银行通常被认为低于满意程度，应当根据具体评级档次的高低，按照监管投入逐步加大的原则，适当提高对这类银行非现场监管分析与现场检查的频率和深度，督促其加强风险管理与内部控制，改善财务状况，并可以在市场准入上对其采取一定监管措施。

综合评级为4级和5级的银行，被认为是有问题的机构，监管机构除可在市场准入上对其采取一定监管措施外，须采取必要的监管行动以改善这类银行的生存能力和保障存款人利益。

对综合评级为4级的银行，应当根据具体评级档次的高低，按照监管投入逐步加大的原则，提高现场检查频率，加大现场检查力度，密切关注其经营态势，督促其加大经营调整力度，积极降低风险，同时对其产品和业务活动进行一定的限制，必要时约见其董事会和高级管理层成员，责令整改；

对综合评级为5级的银行，需要给予持续的监管关注，限制其高风险的经营行为，要求其改善经营状况，必要时建议银行更换高级管理人员，安排重组或实施接管等措施。

投资范围的受限一定程度上会影响银行的投资收益与风险管理。以资管产品为例，一般评级较高的大型银行（国股行、城商行、部分农商行）均可以通过资管产品的配置来提升资产端收益和调节流动性，但对于中小型农商行来说，监管评级较低则丧失了部分可以提升资产管理效率的砝码。

FTP系统的建设是一项非常复杂的项目，大型商业银行一般会投入较多的资本与精力来进行内部FTP系统的构建。但对于农商行来说，FTP系统建设整体较为落后，内部资金转移定价机制的建设仍处于起步阶段，主要体现在以下几个方面。

（1）不少农商行尚未拥有自己的FTP系统。即使部分农商行自建了FTP系统，或依托于省联社FTP系统，但也是流于形式，各业务条线的资金缺少科学的定价机制。FTP定价的基本原则应依据市场利率，以本行在金融市场同期限融资成本或隐性融资成本为参照，然后加上细分的调节项，来引导银行资产负债结构的调整。但实践中不少农商行资金定价往往是“拍脑袋”决定的，未能使FTP真正起到调节全行业务指挥棒的作用。

（2）不仅如此，大多数农商行并未设立独立的司库部门来统筹资金的使用。如果从银行整体资产负债管理的角度来看，司库的职能是其中最核心的一环，FTP则是司库行使职能其中的一个非常重要的管理工具，司库通过FTP把流动性风险和利率风险从业务部门中剥离，进行统一集中管理。但在实践中，有的银行将资产负债管理部作为资金的牵头管理部门，有的银行将司库挂靠在计划财务部下作为二级部门，有的银行索性将资金的管理职能赋予了金融市场部。这将导致农商行组织架构混乱，权责不明，从而对金融市场业务的发展形成掣肘。

（3）差额资金管理模式的转变。一些农商行仍采取“上存下借”的资金管理模式，即资金的吸收和运用都反映在分行的资金池上，只有当资金出现不足时才和总行资金部门之间进行内部资金交易，其结果是总、分支行都不同程度地承担着利率风险。在这种差额资金管理的模式下，实际上是逐级平衡头寸的：资金的缺口至少通过两级以上的内部资金拆借来进行，时效比较低，分行间缺少协同甚至放大风险敞口。

（4）绩效考核的转变，当然这也不只是农商行，而可能是所有银行都面临的问题。商业银行大部分还是统筹的模式，对一个支行而言可能是一个大的盘子然后再去分配。对个体考核而言，每个客户经理只知道自己的指标是多少，但对于奖金的数字从何而来是不太清晰的，而在FTP系统建设下业绩的衡量是逐笔的，可以渗透到客户经理每一笔的负债、资产业务。对总分行之间的利润分配而言，因为流动性和利率风险管控是有可能获得额外收益的，如果实行全额FTP的管理，但是运用的不太行，以致于错失了一些业务机会，分行层面就会有很多负面的声音。所以把这块收益留在总行，或者还给分行，也是在推行FTP中二者矛盾的焦点。

农商行要做大做强金融市场业务这块蛋糕，可以从以下几个方面进行优化：

那么如何提高农商行自身监管评级？基于笔者多年对农商行的调研发现，以下几个方面是农商行在经营过程中较为薄弱的环节，但只要稍加注意并改正便能达到监管要求，对提升监管评级颇有裨益：

首先，加强系统建设。大部分农商行目前还没有建立完善的内部业务与风险管理系统。但在监管评级的评定中，有明确针对市场风险管理等方面的系统化建设的要求。例如银行若建立了内部市场风险压力测试系统，且能够通过系统模块实现每日监测市场风险量化指标表现、当实际值达到预警值时系统自动提示风险等功能，则在系统建设维度可以为其监管评级加分。然而，对于中小农商行来说自建一套业务管理系统或风险系统并非易事，如若短期内无法自建系统，那么也可以考虑通过采购外部第三方管理系统的形式达成目标，从而满足监管要求。

其次，完善信息披露。监管评级明确要求商业银行需按照《商业银行信息披露暂行办法》进行信息披露，该办法要求商业银行应于每个会计年度终了后的四个月内披露年报。但实际情况是大部分没有发债计划或发行同业存单计划的中小银行主动披露年报的意愿较低，统计发现近半数的农商行是无法在公开渠道查询到其年报信息的。因此农商行如在未来加强信息披露意识，及时披露年报，则也能成为监管评级评定的一个加分项。

再者，优化相关制度和流程。监管评级中定性考核会涉及较多管理流程、内部控制、制度建设等方面的要求，这些方面其实可以参照监管要求查漏补缺，进行一一落实和整改。同时，监管部门前期提出的整改意见，以及央行、银保监会等部委发布的有关管理流程和制度建设方面的指导文件，均是优化商业银行内部管理制度和流程的重要参考。比如，评定时需要考核：市场风险管理政策和程序是否涵盖银监会《商业银行市场风险管理指引》规定的各项内容；是否根据《贷款风险分类指导原则》制定分类的具体标准以及五级分类的内部管理办法和实施细则等。

最后，精细化管理定量监管指标。由于监管评级中定量指标的考核权重较大，农商行应予以重视。一则定量指标具有明确的标准，相对容易把握，二则如果定量考核得分越高，则定性考核便可获得更多的盘旋余地。就当前实际经营情况而言，许多中小农商行并没有做到精细化管理，例如许多农商行并没有将全行的MPA额度、信用风险加权资产限额分配至各个业务条线或部门，因此对于业务部门来说管理上没有明确依据，限额管理的缺失导致实际业务开展缺乏规划性。笔者建议未来农商行在日常经营管理过程中应持续监测各项指标的表现情况并视情况进行动态调整，对某些关键指标，如资本充足率、不良率、流动性比例等要细化到月度、季度、半年度进行测算，确保考核时点指标的达标程度。

目前农商行在交易能力上相对欠缺，笔者认为交易能力的提升可以从内外两个维度进行考虑。

第一，内部可以自建团队进行培养。目前大多数农商行在团队建设方面比较薄弱，对于人员的构成和职责的划分并没有实现良好的优化与管理，农商行系统内的个体差异性也较为显著。从笔者经验来看，一般中小农商行金融市场部通常配备4-8人来管理百亿资金，除去基本的投资决策与交易执行，团队还需负责许多日常事务如填制报表、汇报材料等，人手不够的问题非常显著。鉴于金融市场业务是农商行未来的战略要塞，笔者建议适当增加金融市场业务人员数量，逐步搭建内部人才梯队并辅以配套的薪酬制度。除前、中、后台需要进行明确区分之外，还建议每个岗位设置AB岗人员以降低业务风险（目前许多银行的AB岗设置仅仅流于形式）。一般而言，农商行团队规模和岗位设置可根据银行自身的偏好和业务发展重心进行调整，但笔者建议重要的岗位和职能不可或缺，如宏观研究、信用研究、投资交易和风险管控等。除投资交易岗位农商行一般都已经具备之外，其他的岗位如宏观研究、信用研究、风险管理通常是比较欠缺的。宏观研究方面，一般中小银行大多缺乏专门进行宏观与利率研究的相关人员。但对于资金业务来说，几乎全部可投资产类型的回报均依赖于对于市场利率的判断，宏观利率研究深度决定了业务人员对于投资时点把握的有效性；信用研究方面，通常中小银行至今还没有完成内部信用研究体系的建设。缺乏内部信评模型、缺乏专门的信用研究团队，导致在信用资产投资上是非常欠缺经验的；风险管理方面，大型商业银行通常的做法是将风险管理部的人派驻到金融市场部进行资金业务条线的风险管理，但是中小银行资金业务一般只有金融市场部门懂得业务中的风险点，而负责全行风险防控的风险管理部很难对资金业务进行有效的风险治理干预。因此未来从金融市场部内部有意识培养风险管理人才，为风险管理部进行人才储备或输送，从长远角度有利于全行风险管理体系的建设。

内部团队的培养可以遵循“三步走”的节奏：一是储备人才。金融市场业务的后备人才往往从其他部门选调而来，需要结合员工自身的兴趣、职业规划以及业务能力等方面双向考虑；二是系统培训。通过定期学习外部机构研报、定期开展内训外训，让储备人才对金融市场业务逐步建立认知；三是以老带新。采用老员工带新员工的模式，形成研究小组，帮助储备人才少走弯路，在实践中不断增强自身的投研能力。

但是自建团队是项耗时耗力的工程，且很难在短期内迅速提升能力。此时第二个维度便是可以考虑增强与外部的联结，引入投顾团队或专业培训团队，借助第三方的力量提升自身水平。以投顾团队为例，首先，在投顾过程中，内部团队可以持续向投顾团队学习，掌握投资研究框架、投资决策要点，通过合作的模式迅速提升自身能力。其次，投资要提高收益，关键是把握风险收益比，但盲目资质下沉又容易面临较大的信用风险，目前农商行在信用研究方面的能力普遍较弱，可以利用擅于进行信用策略的投顾团队，增强内部信用研究的实力。最后，要提高投资能力，就必须加强对于未来宏观利率走势的研判，对经济基本面、财政政策、货币政策、资金利率、海外市场、重大事件等可能影响债市走势的各个方面需要进行持续的跟踪和解读，而投顾团队可以和银行内部团队形成信息、观点的交流和互补，长期来看有利于团队投资能力的培养。

由于FTP定价会直接触及各业务条线的切身利益，对业务的开展具有重要影响，导致不同的业务单元容易出现内部抢夺FTP定价权的现象，进而影响全行流动性管理。因此不能将司库的职能由不同部门承担，要尽快设立独立的司库部门，缓解目前农商行普遍存在的定价权分割的乱象，确保司库的独立性和权威性。

（2）参考市价构建FTP定价基准

目前不少农商行分设多条FTP基准曲线以对应不同业务，导致资金价格失真甚至出现内部套利的情况，笔者认为应该首先规范FTP基准曲线的拟合原则，明确构建逻辑。目前商业银行运用较为成熟的模式是双曲线模式，即分别针对金融市场业务和存贷业务构建FTP基准曲线，因为两者业务本身具有差异性，构建两条不同的基准曲线用以反映各自的边际融资成本是比较科学的做法。

①存贷款收益率曲线

对存贷款业务来说，因为目前实际上还是管制的利率，存款利率上限各家行基本贴着1.5倍。因此在存贷款收益率曲线里，FTP曲线所起到更多只是公平绩效考核的作用，跟市场上的利率走势没有直接的关系。所以构建的规则主要在于全行的营销策略，比如如果银行整体来说存款相对比较富余，那么在利差分配的时候，就会把收益倾向于贷款端，反之亦然。

②市场收益率曲线

主要是包括债券、银行间市场的一些同业负债和票据的买卖回购等，构建时更多考虑影响市场变动的一些因素，比如第1，市场的资金面的影响，短期来看主要受政策刺激、监管管控的影响，长期则是国内的宏观经济以及海外市场的影响；第2，融资点差，这和银行本身的信用资质相关联；第3，资负管理的点差，对于流动性缺口，每家行管理的侧重点情况不一，而且还要满足监管的一些要求。

（3）FTP基准定价的参考曲线

笔者认为金融市场业务FTP曲线的构建应该更加市场化，要将外部市场价格变化引入到内部管理中，协调好内外部利率变化同步的问题。又由于金融市场业务涉及的资产在期限、结构、特征上都不尽相同，因此很难通过某种特定的金融债券构建出整条收益率曲线。在实践中，较为成熟的做法是将整条曲线分成短期、中期、和长期三个阶段进行拟合并拼接，并在这基础上加减一定的点数来反映在市场上实际的融资成本。

①短期（一个月内）可以用回购利率或Shibor利率；

②中期（一个月至一年）可以用本行同业存单到期收益率；

②长期（一年以上）可以用商业银行债到期收益率，或者参考相同评级的商业银行所发行的金融债利率；

市场基准收益率曲线需要构建多长时期的呢？不同于存贷款收益率可能会构建到5年、10年。对市场收益率曲线的定价当中，其实主要应当聚焦在两年以内的定价。因为从市场融资的手段上看，不太可能可以以比较低价的成本融到一笔两年期以上负债；资金的运用也主要集中在隔夜到两年间的期限。市场化的业务比如同业投资一般也不会超过两年，同业负债监管规定连一年都不能超过。所以对于市场收益率曲线两年以上的定价，其实更多的可以采用单笔单议的方式。当然，不同银行会有自己的偏好和选择，笔者在此仅提供FTP曲线构建的思路，以供参考。

目前，大多数中小农商行都具有自己的数据仓库，用于基础交易数据的储存，但实际运用上存在两个问题。

首先，由于业务数据来自于不同平台，例如外汇交易中心、中债登、上清所、银登中心等等。基础数据来源渠道较多，有些业务数据并没有完全储存在行内数仓中，因此在进行一些统计分析时缺乏完整的底层数据，需要耗费大量的人工来进行数据整合和运算。

其次，即使将所有的业务数据进行了人工清洗与维护，但中小农商行仍然缺乏可以有效用于经营分析和资产负债管理的金融市场业务管理系统，暂未利用金融科技的力量实现投前、投中、投后全方位业务的跟踪和分析。例如通过金融市场业务管理系统可以实现月度、季度、年度监管报表的自动化生成，或通过该系统实现对监管监测指标的每日动态跟踪与预警，亦或借此系统实现市场风险、信用风险、流动性风险量化模型的建立与结果输出等等。部分走在前面的大型农商行已经用了几年的时间自建了类似的系统，但是中小型农商行普遍还没有对金融市场业务系统提高重视，但随着科技赋能的不断推进，预计未来系统化升级改造也是行业的大趋势，农商行可以提前做些加强系统建设的准备，利用行内科技力量或外部科技公司，先自上而下地建立金融市场业务管理系统架构，然后再从小模块做起，逐步增加管理功能和分析功能，最终实现金融市场业务的系统化、自动化、流程化管理

总体而言，农商行金融市场业务正处于转型的关键时期，从过去一味追求规模扩张的粗放式经营将逐渐向兼顾风险和收益的精细化方向转变，投资策略也将愈发丰富和完善。虽然农商行金融市场业务前路布满荆棘，但笔者坚信伴随市场的完善、制度的健全、金融科技的发展、人才的输入、经验的累积，金融市场业务必将在摸爬滚打中探寻出一条良性发展道路，披荆斩棘，突破险阻，未来可期！