天风2025年度策略 | 计算机：从互联网到云再到AI，AI Agent下的三大投资机会

回顾：2024年，行业受宏观经济基本面和风险偏好影响，市场走势出现了震荡与分化。市场经历了11个月的单边下跌，但10月开始，市场呈现“攻守之势异也”，指数出现反弹，资金逐步回流核心赛道。

2025年，从策略角度看，可能有的趋势：

情景一：震荡走弱-景气线：信创产业加速发展，政策驱动与需求释放双轮推动景气度提升。信创从1.0迈入2.0阶段，覆盖从党政到全行业，预计2023-2027年信创PC覆盖量/用户基数有望突破6000万台，为1.0阶段的10倍。地方智算中心加速建设，技术性能持续优化，推动信创全产业链需求释放与高质量发展。

情景二：持续走强-主题线：算力和AI应用是未来产业增长的重要驱动。地方智算中心建设加速，算力增速预计2025年超过300%，成为关键推动力。同时，企业对大模型与AI应用的投入不断增加，核心受益企业包括寒武纪、海光信息、汉得信息等。

展望2025年，AIAgent和推理需求的指数级增长有望引领规模化AI应用元年，持续推动软件产品能力边界的拓展，赋能企业实现更高效的运营和成本优化。以字节跳动为代表的企业通过豆包AI等核心产品的广泛应用，率先全面布局AI市场，显著提升推理能力和多场景适配性，为国内AIAgent技术实践提供了落地基础。结合大模型与AIAgent未来的技术进步，智能化应用场景加速拓展，助力企业级市场实现降本增效。这一现象将引领ToBSaaS行业迎来新一轮成长机遇，为中国软件行业在未来五年孕育出一批高成长型红利企业奠定基础。

十年视角下，计算机板块因高弹性更易受宏观与风险偏好影响；我们认为短期（1～2 个月）若环境持续向好，计算机指数或领先；中长期（1 年）板块整体表现或优于指数，仍需关注企业基本面与估值匹配度，并跟踪政策与技术演进。

投资建议：

AI算力，Agent核心：寒武纪、海光信息、中科曙光、国盾量子、盛科通信 (通信组覆盖）

AI Agent，Agent弹性（豆包生态）：

1、TO B : 金蝶国际(潜力标的) 、汉得信息

2、TO C : 端侧SOC、兆易创新、中兴通讯 (潜力标的，通信组覆盖)、海天瑞声

景气度型（信创）：金山办公、海光信息、达梦数据、纳思达、中望软件

金融IT：同花顺、顶点软件、恒生电子