江西九江跑出超级隐形冠军：年入1.33亿，全国第一

近日，来自江西九江的企业荣联再生科技在港交所递交了招股书，拟在香港创业板IPO。

这是一家主攻环保材料的公司。它把废弃的亚克力（比如亚克力板等）回收再加工成新的产品，其产品广泛应用于建筑装饰、广告展示、光学镜片、电子电器等众多领域。

这些产品应用范围极为广泛，从建筑装饰、广告展示，到光学镜片、电子电器等众多领域，都有它们的身影。

弗若斯特沙利文的资料显示，截至2023年12月31日止年度，若按再生MMA产能来计算，荣联再生科技在中国市场位居榜首，占据了约3.4%的市场份额。

这是细分赛道的一家隐形冠军。

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荣联再生科技国际有限公司（简称：荣联再生科技）位于九江市瑞昌市码头镇，致力于废弃亚克力材料的回收及再利用，积极推动循环经济发展。再生MMA是一种高纯度塑料原料，可用于生产亚克力制品、涂料、胶黏剂等。

该公司创始人吴海荣先生，是浙江温州瑞安市人，拥有17年的亚克力行业经验。早年，他从事传统化工生产，在2017年创立了荣联再生科技，并带领团队攻克了废弃亚克力再生技术难题。

联合创始人黄建杭（CEO），37岁，专注于生产流程优化。在他的主导下，建成了国内首条万吨级再生MMA连续生产线，为公司的高效生产提供了有力保障。

在技术层面，该公司掌握了一项关键的化学解聚技术，能够将废弃的亚克力边角料、废料转化为再生MMA（甲基丙烯酸甲酯）和再生PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）板材。

这一技术不仅解决了传统亚克力生产过程中高污染、资源浪费的问题，还通过独特的“废弃亚克力回收—再生材料生产—销售盈利”模式，实现了商业化运营。

再生PMMA板材则是透光性高达92%的高性能亚克力板，在建筑装饰领域，如广告灯箱、隔音屏障，消费电子领域的显示屏，汽车领域的车灯罩，以及医疗设备领域的手术器械托盘等，都有着广泛的应用。

荣联再生科技配备了四条再生MMA生产线及两条PMMA板材生产线，实际年产能约为20500吨再生MMA及约12000吨PMMA板材。

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财务数据显示，在2023年和2024年前九个月，荣联再生科技的营业收入分别为人民币1.33亿和1.45亿元，相应的净利润分别为人民币2417.3万和2730.1万元。

2024年前九个月，该公司的收益、毛利及纯利相比2023年同期大幅增长。一方面得益于销售再生MMA及PMMA板材的收入增加，另一方面，公司从中国地方政府获得了与财政补贴相关的政府补助，使得其他收入有所增加。

从收入构成来看，PMMA板材是荣联再生科技的“拳头产品”。

在2024年前三季度，PMMA板材贡献了66.9%的收入，主要应用于广告灯箱、家居装饰等场景。

客户结构方面，荣联再生科技呈现出高度集中的特征。2024年前三季度，前五大客户为公司贡献了72.3%的营收，其中最大客户占比达到26.4%。

该公司的主要合作方包括亚克力制品制造商及塑料回收企业，通过为客户提供符合国家标准的再生材料，不仅帮助客户满足了环保合规要求，还降低了部分原料成本。

其产品有效解决了传统亚克力行业面临的两大痛点：一是环保合规压力，二是原材料成本波动。通过稳定供应再生材料，助力客户实现降本增效与ESG目标。

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荣联再生科技所处的再生塑料行业中的再生亚克力细分领域，近年来经历了显著的发展变化。

在2015年以前，该行业以小型回收作坊为主，技术水平较低，主要通过简单的物理破碎、清洗、熔融再生等工艺，将废弃亚克力转化为低端再生料，如建材填充物、低档塑料制品，且回收率不足5%，行业发展较为粗放。

直到2016年，国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》，要求化工企业承担废弃塑料回收责任，这一政策成为行业发展的转折点。

头部企业开始探索化学解聚技术，如水解、醇解法等，将亚克力废料转化为单体MMA，再生纯度提升至95%以上，产品可替代原生材料用于中高端领域，应用场景也扩展至广告灯箱、家具板材等。

受此推动，行业规模从2016年的12亿元增长至2020年的35亿元，年复合增长率达30.7%。

2020年至今，随着“双碳”目标的提出，该行业迎来爆发期，产能实现跃升。

数据显示，2019 - 2023年，再生MMA产能复合增长率达12.4%，行业进入标准化与资本化阶段。2023年，中国再生MMA产能达40.58万吨，预计2028年将增至91.02万吨，年复合增速17.5%。

行业需求增长主要源于三重动力：其一，政策强制推动，中国“禁废令”及欧盟塑料税促使再生材料替代原生材料；其二，成本优势明显，再生MMA价格较石油基产品低20% - 30%；其三，随着产业升级，汽车轻量化、光伏面板等领域对高性能PMMA的需求激增。

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目前，再生亚克力行业市场格局较为分散，2023年行业前五大企业的市场集中度（CR5）仅为13.1%。荣联再生科技以3.4%的再生MMA产能份额居首，双象股份等企业紧跟其后，行业尚未形成绝对的头部企业。

但需要注意的是，技术壁垒，如化学回收纯度等因素，正加速市场分化。

荣联再生科技不仅面临国内企业的竞争，还面临来自美国、日本等发达国家化工巨头的挑战。

像三菱化学、住友化学、赢创工业等，这些企业控制着全球PMMA高端市场，尤其在特种产品领域，如防辐射PMMA、光学纤维级PMMA，占据垄断地位。

面对激烈的市场竞争，荣联再生科技通过“回收 - 再生 - 深加工”垂直整合的方式建立竞争壁垒。

从市场规模来看，2023年全球PMMA回收市场规模估计为16.17亿美元，预计到2032年将增长至26.59亿美元，预测期内（2025 - 2032）市场复合年增长率（CAGR）约为5.68%。

中国PMMA回收市场在2022年达到约45亿元人民币，同比增长12.3%，预计2028年中国再生MMA及PMMA的销售收益将分别达至21.82亿元及91.83亿元，2023 - 2028年的复合年增长率分别为24.9%及29.7%。

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