三季报的3个观察点（微信文章未删减版）

沪深两地三季报的截至时间是每年的10月底。相比于其他定期报表，三季报透露的细节比较少，另外三季报也是不需要审计的，所以业绩操控的弹性会比较大。

我们在阅读三季报的时候，需要关注哪些方面呢？

首先，是股东总户数的变化。

其它季度的股东变化因为中间相隔的时间太长，大都没有参考意义。

比如，我们从某家公司的中报里看到的股东总户数，但那是6月30日的情况，等到8月份看中报的时候，说不定已经有了很大的变化。

而三季报则不同，我们10月份看到的是9月30日的情况，时间间隔不长，有效性相对比较高一点。

我们看一下恒瑞医药3季报的股东总户数。

9月底，恒瑞的股东总户数是41.8万户，比6月30日少了3.7万户。

我们再看一下变化趋势。从22年中报到现在，恒瑞的股东总户数从81万户减少了近一半。股东总户数减少，意味着户均持股金额在增加，持股集中度在上升，是个好消息。

再看另外一个案例，就是最近暴涨的常山北明。最近一个月，常山北明的股价波动比较大，所以公司也及时披露了相关信息。

今年中报左右的时候，常山北明的股东总户数是17万户。到了10月底，已经增加到了64万户，特别是今年国庆以后，股东户数暴涨。

从户均的持股数变化也可以看出端倪。中报的时候，户均持股是9400股，最新是2500股，表明有太多的小散参与其中，博弈气氛明显。

除了股东总户数外，第二个观察点是财务数据，包括盈利能力、资产质量和运营能力三个方面。

从盈利能力的角度看，三季报一出，全年赚多少钱已经八九不离十了，外部券商也会做最后的调整。

比如茅台，今年前三季度增长15%（第三季度增长13%），三季报公布后，外部券商普遍下调了今年和明年的净利润（见下表最后两列）。

24年的净利润，从870亿元下调到了860亿元。25年的净利润从1000亿出头到950亿元左右（我觉得还是可以做到1000亿的）。

从资产质量的角度，可以看到上市公司是在乐观扩表还是在谨慎缩表。

下面是海康威视的总资产数据。以往几年，海康三季度末的总资产都是高于年初的总资产，但是今年3季度，公司选择了缩表以度过寒冬。

从运营能力角度，我们会看一下公司整体的经营情况怎么样。具体来说，就是看净资产周转天数（周转天数越短越好）。

看两个公司。

一个是宁德时代。

宁德时代的净营业周期已经连续3个季度为负数，表明公司在产业链上的话语权非常强势，有稳定的客户群体，下游供应商也非常配合。

一个是先导智能。

先导的净营业周期增加到了800天（超过2年），其中的存货周转天数是683天。

昨天我还在和小朱说，希望先导的产品2年后还能被下游客户接受，不被淘汰掉（当然上市公司也可以选择年底做一把减值，把长痛化为短痛）。

最后，要观察的，是除了三季报以外的两个报告（如果有的话）。

一个是资产减值报告，比如韦尔今年披露了较大金额的资产减值，我理解就是今年业绩不错，那么多留一点储备到明年。

一个是经营数据公告，见下图。因为三季报的信息实在太少，公司生产经营的情况到底怎么样，还要看这份报告。

好了，今天就聊到这里了。谢谢大家，并预祝A股越来越好。