央行连续两天净投放，债市开始试多（日报20250319）

宏飞论债 · 财经金融 · 昨天

主要观点总结

文章主要回顾了债市、资金、票据及其他市场的状况，并给出了展望和策略。债市方面，央行连续两天净投放，股市收跌，多重因素影响下债市做多情绪有所缓和，多数收益率下行；资金方面，今日央行逆回购净投放，流动性缺口有所缓和，资金面由紧转松，资金利率小幅下行；票据方面，今日票据转贴现收益率较昨日略有上行；其他市场方面，股市收跌，国内商品期货多数下跌，汇率有所变动。

关键观点总结

关键观点1: 债市回顾与观点

央行连续两天净投放，股市收跌，债市做多情绪缓和，多数收益率下行。关注LPR变动情况、资金利率和央行操作，以及股市走势。

关键观点2: 资金回顾与展望

今日央行逆回购净投放，流动性缺口缓和，资金面转松，资金利率小幅下行。明日需关注央行是否继续净投放，税期过后资金面可能边际企稳。

关键观点3: 票据转贴现收益率

今日票据转贴现收益率较昨日略有上行，3月份转贴现收益率大概率处于全年相对高位。建议择机增加配置规模，配置偏长期品种。

关键观点4: 其他市场状况

股市收跌，国内商品期货多数下跌，汇率有所变动。需关注这些市场的动态及其相互关联。

正文

一、债市

回顾：央行连续两天净投放，股市收跌，深交所某领导表示“推动长期资金进入债市”，也可能有机构赌赌明天LPR下行，多重因素影响下，今日债市做多情绪有所缓和，最终收盘，多数收益率下行。

截至17:20，国债收益率普遍下行:1Y下行0.5bp至1.575%，3Y下行1.5bp至1.65%，5Y下行1.5bp至1.685%，7Y下行1.75bp至1.8%，10Y下行2bp至1.865%，30Y下行2.75bp至2.105%。

观点：明天LPR和央行操作可能有利好；股市不确定性较大，总体，债市有概率继续回暖。但是，今天尾盘LPR下降的预期较强，如果明天按兵不动，那反而形成利空。

具体来看：

一是要关注LPR变动情况，政策利率未调整，LPR下调的概率不大；但也不排除减点下行的可能性，毕竟年初以来，各行已经实际上下调了贷款利率。

二是要关注资金利率和央行操作，如果央行明日继续净投放，资金利率也边际下行，对债市是个较大利好（可能性较大）；如果转为回笼，则利空债市。

三是关注股市走势，近期长债与股市的波动关联度很高。

二、资金

回顾：今日央行逆回购净投放1205亿元（连续两天大额净投放），今日税期走款仍有影响，政府债净缴款173亿元，流动性缺口有所缓和，资金面由紧转松，资金利率小幅下行。

截至收盘，DR001加权下行2.64bp至1.7685%；DR007加权下行0.05bp至1.9604%，1年国股同业存单多数发在1.85%-1.9%区间，多数较前日减点8bp。

展望：明日流动性缺口仍在，税期走款影响减弱，央行到期资金359亿元，政府债净缴款1819亿元。关注明日央行是否继续净投放，如果继续净投放，税期过后资金面可能边际企稳，资金利率或小幅下行。

三、票据：今日票据转贴现收益率较昨日略有上行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于1.23%和1.47%，较昨日分别上行1bp和2bp。

展望及策略：3月份是传统的贷款投放大月，转贴现收益率大概率处于全年相对高位。如果有补规模诉求，建议择机增加配置规模，尽量配置偏长期品种，锁定高收益。

四、其他市场

股市收跌：上证指数收跌0.1%报3426.43点，市场成交1.51万亿元，沪深两市主力资金净流出504.33亿元。

国内商品期货多数下跌：黑色系多数下跌；基本金属涨跌不一；能化品多数下跌；农产品涨跌不一；贵金属均上涨。

汇率：在岸人民币对美元16:30收盘报7.2363，较上一交易日下跌147个基点。人民币对美元中间价报7.1697，较上一交易日上涨36个基点。