近日，证监会召开2025年系统工作会议，在研究部署2025年重点工作时指出，加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。
与此同时，证监会提出进一步打通中长期资金入市卡点堵点、研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排、拓展资本市场跨境互联互通等多项重磅细化举措，引发市场关注。
中长期资金入市有哪些卡点堵点？未来更好支持新质生产力发展，还会有哪些政策出台？如何评价资本市场开放成效？带着这些问题，《国际金融报》记者采访高校、机构等多位金融专家人士，综合解读背后释放的监管信号。
吸引中长期资金流入
证监会工作会议（以下简称“会议”）要求，以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革。
上海立信会计金融学院副教授、金融学院副院长刘晓明在接受《国际金融报》记者采访时表示，中长期资金入市的卡点堵点主要表现在：一方面，上市公司质量有待提高，退市机制不够完善，部分企业多年不分红，曾经一些违法乱纪、侵害投资者利益的行为得不到有效惩罚，未能将“僵尸空壳”和“害群之马”清除出市场，导致劣币驱逐良币，使长期资本缺乏信心；另一方面，股市发展尚未与经济发展形成良性反馈。建立慢牛市场，使上市公司的发展成果惠及广大投资者，尤其是长期资金投资者，是吸引长期资本入驻的关键。
“养老基金入市及进行风险投资、私募投资，目前还存在一些待破解的体制机制难题。保险资金、公募基金等机构投资者，还可进一步发挥中长期资金优势，更好起到支撑基本盘的作用。”刘晓明说。
安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉在受访时表示，堵点主要存在于市场环境、考核制度、配套支持政策等方面。具体而言：
市场环境方面，A股市场波动较大，使得中长期资金面临较大的投资风险和短期波动压力，降低了其入市的积极性和稳定性；考核制度方面，目前约70%中长期资金都有年度的考核目标和业绩排名压力，部分长期资金的投资管理人在短期考核压力下，难以承受市场的大幅波动，进而减少权益类资产的配置；政策支持方面，长期资本投资收益的税收政策和优惠政策尚未完善，长短期资本的税收政策无明显区别，在一定程度上影响了中长期资金的投资收益和入市积极性。
与此同时，市场诚信环境不健全，违法违规行为也会动摇长期资金的市场信心。东北证券固收首席分析师刘哲铭对《国际金融报》记者表示，资本市场中财务造假、内幕交易和股价操纵等违规违法行为仍时有发生，对市场的公正性和透明度造成严重损害。这些问题不仅影响投资者对公司基本面的正确判断，还直接削弱了资本市场的整体信任度。
“长期资金投资周期较长，对市场的信任要求更高，违规违法行为频发会加剧投资者对市场透明度和监管有效性的担忧，动摇中长期资金‘留下来’的信心，增加了其退出市场或规避风险的倾向。”刘哲铭说。
对于建立长周期考核机制的原因，上述几位受访人表示，主要是基于多方面考虑：一是在投资者中形成良好的政策预期和导向，稳定市场基本盘，树立投资者信心；二是中长期资金或有更强的意愿参与新兴产业和创新型企业的投资，推动资本向优质资产和关键领域集聚；三是有助于我国资本市场与国际接轨，吸引更多国际中长期资金的流入，提升我国资本市场的国际化水平和竞争力。
打造产业发展新引擎
新质生产力，本质上是以科技创新为核心要素的生产力，实现供给侧结构性改革，真正实现创新驱动产业发展，并实现经济转型升级。会议指出，研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排，深化科创板、创业板、北交所改革，增强制度的包容性、适应性。
新“国九条”及相关政策强调发挥资本市场的配置功能，引导资金流向科技创新、绿色发展、高端制造等重点领域，支持传统行业转型升级，服务新质生产力发展，为经济高质量发展提供有力的金融支持。
汤哲辉预计，未来或有如下方向的政策出台：一是鼓励以产业整合升级为目的的并购重组：即上市公司通过对同行业、产业链上、下游公司并购的方式做大做强。并购已成为中国产业竞争的高阶环节和发展的新引擎，并将推动资本市场新一轮高质量发展。二是进一步构建“耐心资本”和“长钱长投”的体系。耐心资本将助力“科技—产业—金融”的良性循环，高效发挥产业基金的引导作用，更好地支持新质生产力发展。
“未来可能在支持企业创新、实现产业引领方面有更多的政策出台，实现对科技企业全生命周期的融资支持，引入更多耐心资本培育科创企业。”刘晓明分析称，如在绿色节能、低碳环保、先进制造、航空航天、生物医药、新材料、新能源、新能源汽车、物联网、工业软件、人工智能等高科技领域出台专项投融资政策。
在刘哲铭看来，未来或会重点从以下几个方向出台监管政策：一是深化科技体制改革，推动科技创新的关键核心技术突破。二是激发企业创新活力，支持企业参与国家科技攻关，加强对科技型中小企业的金融支持。三是优化教育和人才体制机制，着重于优化高等教育布局。四是加强国际科技合作与开放创新。
此外，对于深化科创板、创业板、北交所改革的建议，受访者认为，需要从多方面入手：加快推进科技企业QFII评价制度，实现科技企业全生命周期、全过程链条的融资可得性；健全多层次资本市场服务体系，进一步优化和完善发行上市制度、加强市场诚信建设等。整体来看，三方面改革应协调推进，增强市场的包容性、透明度与稳定性，为创新型企业提供更好的融资与发展环境。
双向开放成效显著
我国资本市场对外开放步伐越走越实，开放成效显著。会议要求，坚持以开放促改革，优化境外上市备案制度，拓展资本市场跨境互联互通，充分研究借鉴境外市场有益实践，增强A股市场竞争力、吸引力。
互联互通机制优化，资本市场制度持续完善。刘哲铭表示，资本市场的制度体系逐渐优化，像沪深港通和QFII（合格境外机构投资者）等机制的完善，使得外资能够更加便捷地进入A股市场。同时，中资企业的境外上市渠道也保持畅通，推动了资本市场的双向流动，进一步促进了国际化进程。
外资机构“引进来”成效显著。自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。在汤哲辉看来，证券行业对外开放，外资机构在经营范围和监管要求上实现国民待遇。越来越多的外资机构来中国开展业务，可以促进证券行业充分竞争，促使国内金融机构提升展业能力，促使市场投资者结构优化，引导行业高阶转型。
中资企业“走出去”成为潮流。2023年以来，政策方面不断发力，支持内地龙头企业的海外上市。2024年开始，“A+H”骤然升温，目前港股市场已有超过150只“A+H”股，包括顺丰控股、美的集团、龙蟠科技成功完成H股上市。“企业利用香港资本平台，可以更便利地进行跨境资金的筹集和运用，以满足企业在海外市场的业务拓展、投资并购需求，实现海外融资海外用，并为更好地开拓国际市场奠定关键作用。”汤哲辉说。
从现有的深港通、沪港通、沪伦通等发展情况看，资本市场对外开放取得显著效果。刘晓明强调，未来既要做到资本引进来，也要做到资本走出去。一方面吸引更多的海外资本、海外风投和私募来中国，支持科技企业创新创业，另一方面也要有更多的产业资本走出去，寻找投资和并购机会，扩大产业和资本的影响力。这样才能实现优势互补，真正达到市场对外开放的目的。
记者：王媛媛
文字编辑：陈偲
版面编辑：毕丹丹
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