农夫山泉背后的隐形冠军：年入5.08亿，全国第二

2025年伊始，食品包装行业便掀起了一波资本小热潮。

富岭股份（环保餐具）、恒鑫生活（纸杯）成功上市或只差临门一脚。

紧跟着的是江天科技。

这家为农夫山泉、喜茶等罐装饮料、茶饮巨头定制标签的隐形冠军，正随着北交所的问询函，又迈出了上市的关键一步。

标签，这个曾经不被重视的“配角”，如今凭借其出色的艺术性与功能性，成为了品牌吸引Z世代目光的一方天地。

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2002年，在苏州国营印刷厂的改制浪潮中，王金华以承包经营人的身份接手了江天有限（江天科技）前身的全部股权。

当时，这家脱胎于计划经济的老厂还在为日化、电子消费品生产低端标签，而全球标签市场已被艾利丹尼森等外资巨头牢牢掌控。

刚好在2001年，王金华的女儿滕琪和女婿黄延国先后从艾利丹尼森市场部辞职，带着在国际企业积累的供应链经验回到家族企业。

这对 “厂二代” 夫妇为企业带来了新的生机，他们将外资企业的标准融入这家乡镇企业。滕琪凭借自己资料翻译的专业背景，重新构建了客户服务体系；黄延国则运用印刷图文技术，推动企业的工艺升级。

2015至 2016年，江天科技迎来了快速发展期。分公司广州江粤、天津江津等公司相继成立，江天科技成为国内第一家实现南、中、北区域布局的民营企业。

此后，企业陆续引进博斯特、欧米特的柔版组合印刷机，在组合印刷领域逐渐建立起竞争优势。

就这样，这对 “厂二代”，成功将国企时代的传统印刷厂，转型为农夫山泉、联合利华等巨头信赖的 “皮肤” 制造商。

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苏州江天包装科技股份有限公司（简称：江天科技），主要专注于标签印刷产品的研发、生产与销售。

它为客户提供承印材料选择、色彩和油墨方案定制、工艺方案设计优化，以及高效稳定的生产供应等一站式标签一体化综合解决方案。其产品广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。

从产品类型来看，江天科技的主要产品是薄膜类不干胶标签和纸张类不干胶标签，这两类产品合计占营收的比例超过90%。

这些标签如同消费品的“身份证”，借助定制化印刷技术，不仅能让饮料瓶、日化品、食品包装等具有独特的品牌辨识度，还具备防伪功能。

其中，薄膜类标签作为核心产品之一，通过0.01毫米级精度印刷技术，能够实现高辨识度的渐变色彩、浮雕纹路，甚至可以印刷隐形防伪码。

像东方树叶瓶身的浮雕触感标签，蓝月亮洗衣液包装上的耐水抗油标签，都是江天科技薄膜类标签的成功案例，既提升了产品的外观吸引力，又满足了实际的功能性需求。

资料显示，近年来薄膜类标签在江天科技产品中的占比持续上升，从2021年的68.2%增长到2024年上半年的79.23%。

相较于同类型产品，江天科技的优势在于柔性版组合印刷技术，这项技术能够精准还原浮雕、冷烫等复杂工艺，满足喜茶、兰芳园等品牌对高精度色彩和立体质感的要求。

其实从本质上讲，江天科技的产品是消费品与消费者的 “第一触点”。它通过技术创新，解决了品牌在颜值经济和环保合规双重压力下的包装升级需求。

比如，双层喷码工艺可以同时印刷产品信息和防伪追踪码，数字印刷技术则支持小批量定制化生产，有效减少了材料浪费。

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江天科技的大客户结构呈现出明显的头部集中特点。

其第一大客户是农夫山泉及关联公司养生堂，2023年，该客户为江天科技贡献了40.29%的营收，且这一比例还在持续上升，到2024年上半年仍占35.65%。

作为国内包装饮用水与茶饮料的龙头企业，农夫山泉的高速增长（茶饮料销售额近三年复合增长率超65%）有力地带动了江天科技的业绩增长。

除了农夫山泉，江天科技还深度融入了全球消费巨头的供应链体系，合作品牌包括联合利华、宝洁等国际企业，以及香飘飘、喜茶、海天、蓝月亮等国内头部品牌。

其中，香飘飘通过塑料制品供应商新天力间接采购江天科技的产品，2024年上半年为江天科技贡献了约10%的营收，成为其第二大客户。

值得注意的是，2021年 - 2024年上半年，江天科技前五大客户合计占营收的比例从49.36%上升到了57.49%，这意味着江天科技存在对头部客户依赖的风险。

在原材料供应方面，艾利丹尼森是江天科技的第一大原材料供应商，主要提供不干胶材料。2021年至2024年上半年，江天科技向艾利丹尼森的采购金额占原材料采购总额的比例分别为49.88%、44.99%、40.24%和42.29%，占比相对较高。

财务数据显示，2021年至2024年6月，江天科技的营业收入分别为3.47亿元、3.84亿元、5.08亿元、2.80亿元，2021 - 2023年的复合增长率达到20.95%；同期净利润分别为6128.01万元、7445.40万元、9646.11万元、5344.06万元，近三年复合增长率为25.46%。从这些数据可以看出，江天科技在营收和净利润方面都实现了较为可观的增长。

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江天科技所处的标签印刷行业，是包装印刷领域的重要细分赛道。

根据《2024年全球标签印刷市场报告》，2023年全球标签印刷市场规模达到461.4亿美元，预计到2028年将增长至640.1亿美元，年复合增长率约为6.8%。中国作为全球最大的标签生产国和消费国，占据全球市场约25%的份额。

近年来，标签印刷行业呈现出增速分化、竞争加剧、技术迭代加速的态势。

虽然全球市场保持稳定增长，但国内标签印刷行业集中度极低，在6000余家规模以上企业中，中小企业占比超过90%。

激烈的价格战使得行业毛利率面临较大压力，比如可比公司香江印制在2024年上半年营收同比下滑15.84%，毛利率也因市场“内卷”持续走低

而高端市场则存在着蓝海机遇。数字印刷、智能标签（可溯源/互动式标签）等新兴领域增速超过15%，环保材料（如可降解薄膜）的需求每年增长12%，个性化定制标签市场规模预计在2025年突破1800亿元，这些都为企业提供了显著的结构性发展机会。

在这样的行业环境下，江天科技的市场表现十分突出。

根据中国包装联合会的数据，江天科技在日化类标签市场占有率连续多年稳居全国第二、江苏省第一。

此外，在2021 - 2022年间，其日化标签业务在细分市场中占据重要地位，并且连续三年入选 “中国标签印刷业品牌影响力50强”，总榜排名第六位，日化分榜排名第三位。

江天科技也面临着来自海内外众多企业的挑战。

国际巨头在高端市场占据主导地位，全球龙头CCL Industries（丝艾科技）、正美集团占据约20%的市场份额，凭借数字印刷、可溯源标签技术垄断了国际品牌供应链（如可口可乐、欧莱雅）。

国内市场头部企业形成了不同梯队，第一梯队包括浙江中集集团（市场份额15.7%）、华润印刷（12.5%）、宝墨印刷（9.8%），这些企业覆盖了全产业链；垂直领域龙头则有艾利丹尼森等知名企业。

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。本文还参考了全球印刷与包装工业、预审IPO、港湾商业观察、瑞材网等相关内容，一并致谢。图片源自AI图片。

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