那些看似遥不可及的梦想，只要在我们心里扎了根，就有发芽和长成大树的可能。
如今泡泡玛特集团收入突破百亿元，这是具备里程碑意义的时刻。不仅是一个数字的跨越，是泡泡玛特从单IP支撑走到 13 个 IP 营收破亿，是中国品牌成为世界的泡泡玛特，是一个有关一群人的梦想与热爱的故事。
世界的泡泡玛特， 一群人的梦想与热爱
2016 年 2 月，我在北京第一次见到了王宁，那天印象非常深刻。在和王宁见面前，我去了泡泡玛特金融街购物中心店。那天早上 10 点不到，门店还未开门，但门口却已经开始排队，并且整个商场只有泡泡玛特的门店在排队。随后我见到了这位年轻的品牌创始人。
那天王宁向我分享了许多，他说希望构建一个 IP 运营平台，这是他的梦想。席间他还分享了许多反常识的洞察，比如他认为 IP 的构建不一定要通过内容，也可以通过产品和运营，包括随着时间与生活习惯的碎片化，没有内容的IP会越来越成为主流。
在今天，这一切似乎成为寻常，但这些都是王宁在十年前所观察与思考到的事。后来我们一直保持着交流，最常讨论的还是中国IP市场的发展。2017 年我们首次投资了泡泡玛特，次年底我曾分享过一份泡泡玛特的战略思考，与王宁一道讨论，其中写道：
成人IP及衍生品市场的终局取决于消费者需要的IP类型和产品类型，同时，行业中领先企业自己选择的发展路径也对行业终局产生很大影响，比如我们比较美国和日本市场即发现出现了不同的路径，同时领先企业的行为对行业的最终形态也有重大影响。在不同市场中我们发现，既有头部IP占比高的市场，也有轻 IP 占比高的市场。中国未来会发展成怎样，现在比较难以估计。
由于核心消费人群正在迅速增加，流量的增加速度和IP内容的打造速度可能是不匹配的，所以我认为领先的行业企业短期着眼点应该是尽可能的获得更多市场份额、触达消费者、增加消费者粘性。
短期看，获取新增流量是核心。流量包括线上和线下，基于IP的内容属性，线上的流量与内容、社区、社交的重合度更高，可以部署线上的内容矩阵和IP露出矩阵，包括小红书、抖音、微信公众号、微博等等。线下门店应打造更强的体验属性、审美属性，并叠加社交属性，从这些角度思考店的面积、产品种类、体验设施等等。
当流量处于新增阶段时，打造线上和线下的流量目的地可以形成未来的竞争壁垒。
这些事泡泡玛特都做到了。这 15 年间，泡泡玛特在做的一直都是王宁当年说的那个梦想：IP运营平台。这件事没有变过，变化的可能是有这么多的年轻消费者喜爱泡泡玛特，IP与产品越来越丰富，线下的体验还拓展到了乐园等等。终点从来没有变，只是多了许多同路人、走出了更多路。
终点从来没有变，只是多了许多同路人、走出了更多路
2021 年，我们与陈玮教授一道，曾与王宁以及泡泡玛特近十位高管纷纷深聊过。当聊及创业的关键成功要素是什么，王宁的回答是团队，他可能是在这样的访谈中提及团队频次最高的创始人，而每一位泡泡玛特的高管对这个问题的回答都提了同一个答案。
在我们投资泡泡玛特之后，王宁向我们运营团队提出的第一个需求是办一场高管团建，用一场活动将 50 个人的心凝聚在一起。那一年泡泡玛特的核心队伍里有一起创业的，也有刚加入的。在活动结束之际，王宁分享了许多个人感受，一些激励人心的话语直到现在还有泡泡玛特的高管向我们回忆起。
王宁重视人，在意团队的向心力。所有高管的寻聘流程中，他都会邀请他们与团队吃一次饭；他曾专程飞来上海，在黑蚁的办公室与一位候选人聊至数小时。
泡泡玛特的一位高管曾和我们分享，在加入泡泡玛特之前，王宁首先邀请他参与了泡泡玛特团队在山东泰山的一次团建，后来又邀请他来自己家中，一边看电影一边聊工作的计划。在收到王宁的邀请前，这位高管刚经历一场创业失败，沮丧之际王宁和他讲了一句话：“我们的商业生涯才刚刚开始。”
我们的商业生涯才刚刚开始
这句话讲在 2016 年，但即使到今天，泡泡玛特全球员工人数超 6700 名，530 余家门店开在近百个国家与地区，集团收入突破百亿收入之际，这句话仍未过时。
因为泡泡玛特的梦想并非立于经营数据之上，就像王宁说服 Kenny（Molly 设计师）时所说：“我们想跟你一起让一百万个人喜欢 Molly，这是我们要做的事情。”
泡泡玛特的价值观里有一条是：成为一家伟大的企业，做一个让人尊敬的品牌。用王宁的话说，有价值的不是某件事，有价值的是一群人和这群人对理想的坚持，一个不负青春的人生，这些都是理想。
我们始终相信，泡泡玛特的成功是基于对人的照顾，向内是团队，向外是全球消费者。泡泡玛特对“人”的重视早已超越组织管理层面，形成了独特的商业方法论：将用户的情感需求转化为可复制的商业价值，将团队的文化共识沉淀为可迭代的系统能力。
当全球消费者在拆盒的瞬间展露笑容，当海外门店成为当地年轻人打卡的地标，当 IP 衍生内容跨越国界引发共鸣时，我们看到的不仅是一个企业的成长，更是一种文化的输出。这种价值，正是“创造潮流、传递美好”的使命落地生根的证明。
从 2017 年到 2025 年，对泡泡玛特投资的价值，不仅在于财务回报，更在于参与了一段激动人心的创造历程。我们的团队与企业一同成长，从 2019 年-2020 年的运营效率提升，2021 年-2022 年的新业务发展支持，到 2023 年-至今的商品管理能力升级，这一路是我们陪伴与支持企业的一路，更是互为启发、共同创造的一路。
2017-2025，陪伴与支持企业的一路，更是互为启发与共同创造的一路
百亿营收是中国消费品牌的一座重要里程碑，如今泡泡玛特企及这一座里程碑，这更让我们相信很多东西不是不可能，包括之前讲的“做世界的泡泡玛特”。对于中国消费企业能够创造的成就以及穿越周期的能力，我们对此有了更强的信念。
伟大企业的护城河，不是垄断的资源，而是持续创造价值的能力。感谢王宁以及泡泡玛特团队当初对黑蚁的信任，在这个重要的时刻，我们也想感谢所有创业者相信黑蚁，选择黑蚁，让我们能够陪伴大家一同为消费者、行业、社会创造价值。日久弥新，和大家一同追求梦想的旅程永远激励人心。
黑蚁资本管理合伙人 何愚
2025 年 3 月 27 日
