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芝能汽车出品
Stellantis 在 2024 财年交出了一份非常非常差的成绩单。
● 全年净收入为 1569 亿欧元，同比下降 17%，受到产品供应缺口和库存调整的影响，综合出货量减少了 12%。
● 净利润为 55 亿欧元，骤降 70%，
● 调整后营业收入为 86 亿欧元，下跌 64%，
● 调整后营业利润率（AOI 利润率）仅为 5.5%，较上一年大幅缩水。
● 工业自由现金流为负 60 亿欧元，收入下滑和生产调整带来的营运资本压力。
展望 2025 年，Stellantis 预计实现正净收入增长、调整后营业利润率达到中个位数，并恢复正向工业自由现金流，同时新 CEO 的任命将在上半年完成，这家公司的战略重心转向市场份额提升和财务复苏。
我们从业绩表现和未来战略两个维度进行深度分析，探讨 Stellantis 在汽车行业转型期的挑战与机遇。
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Part 1
2024 年业绩分析：
下滑背后的多重因素
● Stellantis 2024 年财务表现的显著下滑，既是外部市场环境变化的结果，也是内部战略调整的直接反映。
◎ 净收入下降 17% 至 1569 亿欧元，主要源于综合销售的产品减少 12%，与产品组合转型期的暂时缺口和库存削减计划密切相关。
◎ 净利润暴跌 70% 至 55 亿欧元，
◎ 调整后营业收入下降 64% 至 86 亿欧元，
◎ AOI 利润率从 2023 年的 12.8% 跌至 5.5%，运营层面盈利能力的急剧恶化。
◎ 工业自由现金流转为负 60 亿欧元，相较 2023 年的正 12.9 亿欧元下降 147%，在流动性上面临的压力。
好的地方库存管理的成功——总库存减少 26.8 万辆，美国经销商库存降至 30.4 万辆，这也算是要把所有的问题一笔勾销掉，让唐总背锅。
● 业绩下滑的深层原因可以归结为几个关键因素，产品组合的世代更替导致了生产和销售的暂时性中断。
◎ 2024 年是 Stellantis 向多能源平台（STLA Medium、STLA Large 等）转型的关键一年，旧车型（如道奇挑战者、克莱斯勒 300）的停产和新车型（如标致 E-3008、道奇 Charger Daytona）的延迟上市，造成了市场覆盖的真空期。
特别是在北美地区，净收入下降至 635 亿欧元，调整后营业利润率仅为 4.2%，市场份额跌至 7.8%，库存削减和产品断档的双重打击。
客观来说，欧洲和南美的外部环境的不利因素加剧了压力。
◎ 外汇波动，尤其是巴西雷亚尔、阿根廷比索和土耳其里拉的贬值，直接侵蚀了收入和利润；
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全球汽车市场的竞争加剧和消费者对电动车需求的观望态度，也对销量构成挑战，销售激励的增加和定价压力进一步压缩了利润空间，尤其是在欧洲和北美市场。
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● 从地区表现来看，Stellantis 的业务呈现出明显的分化。
◎ 北美和欧洲扩区是业绩下滑的重灾区，前者受到库存调整和产品缺口的影响，后者则面临智能汽车平台推出延迟和市场竞争加剧的双重困境。
◎ 相比之下，南美地区表现相对稳健，出货量增长 4%，市场份额保持在 22.9%，得益于巴西市场的强劲需求和菲亚特品牌的成功。汇率波动仍对收入造成负面影响。
◎ 中东和非洲地区则成为亮点，调整后营业利润率高达 18.8%，市场份额提升至 12.4%，在新兴市场还是能打的。
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● 从各车型销量
◎ 2024 年玛莎拉蒂交付量为 11,300 辆 ，相较于 2023 年的 26,600 辆，大幅下降了 57%。
◎ 相比较而言，法拉利销量为 13,752 辆，同比增长 0.7%，销量超过玛莎拉蒂；
◎ 兰博基尼销量为 10,700 辆，需求增长了 5.7%，与玛莎拉蒂销量几乎持平。
Stellantis 前总裁卡洛斯・塔瓦雷斯及新任玛莎拉蒂首席执行官桑托・菲奇利均认为，玛莎拉蒂销量下滑是营销不力导致的。
2024 年是 Stellantis 的“阵痛期”，库存管理和产品转型上付出了短期代价，但这些调整为长期发展铺平了道路。
工业可用流动资金仍高达 495 亿欧元，工业净财务状况为 151 亿欧元。业绩下滑的幅度和现金流的恶化不容忽视，在快速变化的市场环境中面临的风险和不确定性。
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Part 2
深度观点与思考：
转型期的战略抉择与未来展望
● 转型期的战略平衡：短期阵痛与长期布局
Stellantis 2024 年的业绩表现揭示了一个核心问题：如何在汽车行业电气化、智能化和全球化的大潮中平衡短期盈利与长期竞争力。
2024 年未能充分发挥潜力，但实现了重要的战略里程碑，包括多能源平台的推出、电动车电池生产的启动以及与零跑国际的合作，Stellantis 正试图通过技术创新和市场扩张来应对行业变革。
然而，转型的成本是高昂的，产品断档和库存调整直接导致了销量和利润的下滑，短期阵痛是否能转化为长期优势，取决于公司在新产品投放、市场需求预测和成本控制上的执行力。
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● 从产品战略上看，Stellantis 的多能源平台布局（STLA Medium、STLA Large、STLA Frame 和 Smart Car）展现了其技术野心和灵活性。
例如，STLA Medium 平台上的标致 E-3008/E-5008 提供了高达 750 公里的续航里程，STLA Large 平台支持道奇 Charger Daytona 和 Jeep Wagoneer S 等高端车型，而 STLA Frame 则瞄准全尺寸卡车和 SUV 市场。这种多能源策略不仅满足了不同市场的多元化需求（内燃机、混合动力和纯电动），还降低了单一动力系统失败的风险。
然而，新平台的开发和推广需要巨额投资，且上市初期的市场接受度存在不确定性。2024 年的产品缺口表明，旧车型退出与新车型上线的衔接并非无缝，管理层需要在未来优化产品周期规划，避免类似问题重演。
● 汽车行业的电气化是大势所趋，而 Stellantis 在这一领域的进展既是其竞争力的体现，也暴露了潜在的短板。
◎ 2024 年，公司推出了 STLA AutoDrive 1.0 自动驾驶系统（SAE L3 级），并计划在 2025 年与 Mistral AI 合作开发先进车载助手。这些技术创新旨在提升车辆的智能化水平，增强用户体验。
◎ 电动车市场的需求波动和电池供应链的瓶颈可能限制其发展速度。欧洲市场对电动车的需求因补贴减少和高成本而放缓，而北美市场的消费者仍对续航里程和充电基础设施持观望态度。
Stellantis 需准确预测市场趋势，确保电池生产的规模化和成本竞争力，同时通过与 零跑的合作加速低成本电动车的全球化推广。
◎ 智能化领域的竞争日益激烈，特斯拉、比亚迪等公司在软件定义汽车（SDV）和自动驾驶技术上已占据先机。
Stellantis 的 STLA Brain 和 STLA SmartCockpit 虽然前景可期，但其技术成熟度和生态系统整合能力尚未经过大规模市场验证。
◎ 与此同时，人工智能的引入（如与 Mistral AI 的合作）可能提升车载体验，但在数据隐私和研发成本上面临挑战。
Stellantis 需要在技术领先性和商业化落地之间找到平衡，避免过度投入而无法快速变现。
● Stellantis 的全球业务表现出明显的区域差异，北美市场的低迷（利润率仅 4.2%）凸显了其对传统燃油车的依赖以及电动化转型的滞后，通过 Ram 1500 Ramcharger 和 Jeep Recon 等新车型重振市场份额。
◎ 欧洲市场的 17% 份额显示出其品牌根基，但定价压力和排放法规的收紧要求公司在低成本电动车（如雪铁龙 C3/e-C3）和高端车型（如 DS）之间找到平衡点。
◎ 南美和中东/非洲地区的还是要抓住的，新兴市场可能是未来的增长引擎，尤其是在汇率波动趋于稳定后。
与零跑汽车的合作是全球化战略的重要一步，低成本电动车技术可以帮助 Stellantis 迅速进入亚太和南美市场，弥补其在中国的短板，合资企业的整合效率和市场推广速度将成为关键变量。
Stellantis 需应对地缘政治风险（如贸易壁垒）和供应链的不确定性，确保全球化战略的可行性。
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● 展望 2025 年，Stellantis 的财务指引（正收入增长、中个位数利润率、正现金流）传递出谨慎乐观的信号，目标的实现依赖于新产品投放的成功、库存水平的稳定以及成本结构的优化。“中个位数”利润率的目标低于 2023 年的 12.8%，在盈利能力恢复上的保守态度。
Stellantis 2024 年的业绩下滑是转型期不可避免的阵痛，在多能源平台、智能化技术和全球化布局上的努力为其未来的反弹埋下了伏笔。
短期内，公司需通过新产品快速填补市场缺口，提升北美和欧洲的竞争力，同时巩固新兴市场的增长潜力。
长期来看，电气化和智能化的成功将决定其在行业中的地位，而这需要精准的市场洞察、强大的技术执行力和灵活的供应链管理。
