爱美客，美吗？（微信文章未删减版）

几年前，爱美客刚上市那会儿，恰逢赛道股疯狂。

它趁着东风，乘势而起，热得不要不要的。

几百倍的市盈率，还有大V天天推荐，天天吹捧。

腾腾爸本着价值投资者天生的保守和谨慎，对它作了一番泡沫风险性提醒。

结果被骂惨。

几年时间过去了，爱美客股价从当初最高点，几乎腰斩之后再腰斩。

最大跌幅高达73.4%。

当初吹捧它的大V也都三缄其口，好像什么事情没发生一样。

尘埃落定，繁华洗尽。

让我们一起静下心来盘点盘点爱美客的财报吧。

巴菲特说，如果择股只让我看一个数据，那我就选择ROE。

芒格也说，长久看，一只股票的年化投资回报率跟它的ROE持平。

腾腾爸在自己的投资交易体系中，也格外重视ROE这个数据。

所以，爱美客最近5年的ROE数据，就非常值得我们把玩。

（爱美客历年ROE数据）

上市前，爱美客的ROE数据居然可以高达55%以上。

显然，这是一个被极度美化的数据。

但上市几年后，ROE数据反弹并连年维持在20%以上，最近一年约近30%。

这组数据，还是很能说明问题的。

说明了什么问题？

爱美客特别能赚钱。

看过腾腾爸《一本书看透财报》书籍的朋友，应该知道，那些特别能赚钱的企业，大致可以分为三大基本类型：效益型的，效率型的，杠杆型的。

其中效益型的，是腾腾爸最喜欢的类型。

我们检索分析一下爱客属于哪一类型。

（爱美客历年利润率数据）

最近五年，爱美客的毛利率一直维持在90%以上，净利率在绝大多数时间维持在60%以上。

上市之后，资产周转率从来没有超过50%。

也就是说，一年时间内，资产周转次数不超过2次。

而上张图表中，统计数据显示，它的杠杆倍数一直维持在1倍上下。

利润率很高，杠杆倍数和周转率很低。

这就是典型的效益型企业啊。

爱美客历年资本开支很少。

（爱美客历年资本开支数据）

2023年归母净利润18.58亿，但资本开支仅0.86亿。

相当于每支出一元钱资本，可以为公司大小股东们赚到21.60元的净利润。

爱美客历年净收比很高。

（爱美客历年净收比数据）

基本上产生多少利润，就能回收多少现金。

所以公司账上的应收款是很少的。

（爱美客历年应收款项数据）

2023年，爱美客营收28.69亿，但公司的应收款项只有2.06亿。

公司卖出产品100元，收回现金93元。

只有７元以赊销的形式存在。

因此，公司账上的货币资金很多。

（爱美客历年货币资金数据）

货币资金对总资产的占比，长年维持在50%上下。

2023年这个占比数据有所下降，但最新的2024年Ｑ1财报，又回升到了47%上下。

依然很高，不用担心。

赚钱很多，支出很少，所以留存在企业体内的自由现金流就特别地充沛。

（爱美客历年自由现金流数据）

爱美客2023年归母净利润18.58亿，自由现金流18.90亿；20222年，归母净利润12.64亿，自由现金流10.38亿；2021年，归母净利润9.58亿，自由现金流9.20亿。

基本上它赚多少钱，就可以自由支配多少钱。

不像那些重资产行业，赚来的钱大多数又都转换成了机器和厂房。

等企业倒闭了，就只剩下一片废旧的厂房和一堆废旧的机器。

看财报，净资产数据很美，但真想变卖一点出来“改善一下生活”，又发现拿不出多少能拿得出手的东西。

通过上述财务数据分析，我们至少可以得出如下几点结论：

1、企业特别好赚钱；

2、企业赚的都是真钱；

3、企业体内也确实不缺钱。

综合一下，就是这家企业大概率是一家好企业。

它曾经是泡沫股，但它不是概念股、垃圾股。

如果上述结论无误，那么股价和估值跌下来，变得合理甚至低估，我们就应该抓住机会，大胆买入。

那么问题来了，现在的爱美客，便宜吗？

（爱美客估值及后复权股价走势）

截止昨天（2024年7月22日）收盘，爱美客滚动市盈率估值只有26倍上下了。

爱美客的业绩，最近五年的复合增长率约为72%，最近三年的复合增长率约为62%。

高得让人咋舌。

未来几年，年化增长率降到20%吧，这也是妥妥的一只高成长股啊。

高成长股，给2倍的PEG估值不为过吧？

所以，现价现估值下的爱美客，大概率是便宜的。

但是腾腾爸为什么没有大胆入手呢？

我只稍懂一点财报而已，并不真的懂医美这个行业。

爱美客的护城河在哪里，我搞不清楚。

我查了下爱美客的研发费用率——

（爱美客历年研发费用率数据）

最近几年，比较稳定地维持在8%~9%的水平上。

比销售费用率还稍微地低一点。

我知道，这类企业，牛的全是产品。

而产品全靠研发。

研发跟不上，随时有可能翻车。

这个研发费用率只能算还可以，并不能算特别地高。

既便研发费用率既便还可以，也不能保证研发产品每发必中。

谁也不能保证自己选择的路径，就是最优路径。

科学界，不是最优的路径，就是被淘汰的路径。

所以，像爱美客这样的公司，它的护城河永远不会比茅台酒那样稳定和坚固。

这么高的利润率，如果护城河不坚固，凭什么阻止竞争对手出现？

资本可是逐利的。

因此故，我认为现在的爱美客可买。

但保守见，对它的持仓头寸，最多不要超过总仓位的10%。

换言之，可以买一点玩玩，就当普通投资者的风险投资吧！

投资嘛，宁可错过，不可做错。

为了防止一招输全盘输，组合的纪律，一定得执行好。

对看好又没有把握的标的，仓位完全取决于你的风险承受能力。

腾腾爸的建议就那么多，仅作参考。

最后特别声明，本文仅为腾腾爸财报阅读记录。

公之于众，只为抛砖引玉，为大家做一点启发和参考，不能作为任何人的投资依据。

投资有风险，入市需谨慎。

全文完。

作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年新出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前正在热卖！

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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场判断、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。

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