主要观点总结
公司全资子公司YINLUN TDI,LLC获得北美著名汽车品牌的新能源汽车散热器项目定点，标志着公司在全球化进程中取得重要突破。公司在新能源热管理业务快速增长，同时第三增长曲线即将放量。分析师预计公司在新能源汽车热管理领域将有显著扩展，并维持'推荐'评级。但需注意风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 公司获得北美著名汽车品牌新能源汽车散热器项目定点
这是公司在全球化进程中的又一重要突破，预计将为公司带来显著的业绩增量。
关键观点2: 新能源热管理业务快速增长
公司新能源客户持续开拓，覆盖多个国内外知名品牌，市场份额持续提高。
关键观点3: 第三增长曲线即将放量
公司自2021年起发展第三曲线业务，在数字与能源热管理领域取得重要进展，预计随着相关项目的量产爬坡，将为公司带来显著的业绩增量。
关键观点4: 分析师预期与风险提示
分析师预计公司在新能源汽车热管理领域将有显著扩展，并给出了营收和利润的预期。同时，也提示了新项目扩展、行业竞争、客户拓展、海外关税、汇率波动等风险。
正文
公司的全资子公司YINLUN TDI,LLC近日收到了某北美著名汽车品牌的定点协议书。公司获得该客户新能源汽车散热器项目定点。项目预计将于2027年开始批量供货，生命周期内销售额约0.6亿美元。2023年以来，公司海外订单持续突破，在乘用车领域，2023H2获汉格斯特（Hengst）德国总部的乘用车铝油冷器、美国某电动汽车制造商空调箱、欧洲某著名汽车零部件制造商空调箱等项目定点；2024H1公司获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等众多项目定点；2024H2亦获得某欧洲著名汽车品牌新能源汽车电池冷却板项目定点。数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。2024H1公司新获订单生命周期内将新增年销售收入约41.4亿元，其中国际订单占比46.0%。我们认为本次再获外资客户定点突破，彰显了外资主机厂对公司在新能源汽车热管理产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的领先地位。► 新能源热管理业务快速增长 “1+4+N”产品持续拓展公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，2023年公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高。此外，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展再上新台阶。2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统，2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年3月再获项目突破，获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计2024年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026年营收分别为130.1/157.1/185.9亿元，归母净利分别为8.2/10.7/13.3亿元，EPS分别为0.99/1.28/1.59元。对应2025年2月13日22.59元/股收盘价，PE分别为23/18/14倍，维持“推荐”评级。公司新项目扩展不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、客户拓展不及预期等、海外关税变化风险、汇率波动等。注：文中报告节选自民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《银轮股份（002126.SZ）系列点评五：海外定点再获突破 全球化进程提速》报告发布日期：2025年2月13日
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