【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报（微信文章未删减版）

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中金研究

本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。

本周公司债企业债公告发行额合计201.7亿元，比上周减少225.5亿元，其中公司债发行201.7亿元、企业债发行额0亿元。发行额位居前五位的行业包括城投40.9亿元、高速公路35亿元、基建设施31亿元、综合投资27.8亿元、房地产25亿元。外部评级区分看，AAA发行额155.6亿元、AA+发行额46.1亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。

本周不涉及中金评分调整。

新券信息

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信用评级

► 本周未发行企业债。公司债共发行23支，其中5支为城投，发行金额40.9亿元，公司债发行金额201.7亿元。本周企业债公司债合计发行额为201.7亿元。

► 本周公司债发行人19家，城投发行人4家。

• 城投债中，长兴交通为湖州市长兴县重要的交通基础设施建设主体，2023年长兴县一般预算收入87.2亿元，一般预算支出120亿元，中金评分维持5+。

• 产业债中，中交二局为中国交建子公司，主营公路、铁路和桥梁施工业务，在手BOT和PPP项目规模较大，主营业务收入持续增长，毛利率窄幅波动，投资收益亏损，盈利变现效率较好，2022年来不存在自由现金流缺口，财务杠杆逐年抬升，短期周转依赖外部授信，中金评分4。

• 株洲国资为株洲市国资委间接控股公司，株洲市政府所属唯一大型国有工业和服务业企业控股公司。收入23年以来有所承压，主业盈利能力不强，投资收益和政府补助是净利润重要补充。存货规模较大，盈利变现效率较低，投资支出较多，持续存在自由现金流缺口。杠杆水平边际抬升，内生偿债能力不强，有一定偿债压力，中金评分4-。

• 渝康资产是重庆市首家且唯一国有控股的地方AMC，由华润集团控制，在重庆区域具有较强的竞争优势。公司主营不良资产收购经营及收购重组业务，整体处置效率一般，资产回收率在50%左右，但现金回收率较高。近年收入增长叠加融资成本下降，扣除利息支出后的主营业务利润率有所改善，盈利能力有所提升。公司债务规模保持稳定，债务资本比近年小幅下降，流动性压力不大，外部支持力度较好，中金评分4-。

• 中交三局为央企中交集团下属公司，主营公路铁路工程、房屋建筑工程和桥梁工程，2023年营收规模转为扩张，毛利率逐年抬升，盈利变现效率好转，多数年份存在自由现金流缺口，财务杠杆升至高位，短期周转依赖外部授信，中金评分5+。

• 债项方面，24二局Y1、24二局Y2和24三局Y1为可续期公司债，三支债券在破产清算时清偿顺序均劣后于普通债务。考虑到中交二局信用资质较强，24二局Y1、24二局Y2的债项评分较主体评分减一小档至4-；中交三局信用资质偏弱，24三局Y1债项评分较主体评分减两小档至5-。

本周不涉及外部评级调整。

产业债个券点评

城投评分表

图表1：中金公司债城投评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。

图表2：中金永续债评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

Source

文章来源

本文摘自：2024年12月26日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》

汪晴分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002

王瑞娟分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042

许艳分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876

雷文斓分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015

张纯祎分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005

于杰分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003

邱子轩分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001

万筱越分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004

王若阳分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006

袁文博分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023

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