“裁缝股神”李如成，又双叕少赚了（微信文章未删减版）

主要观点总结

雅戈尔近期披露的半年报显示，上半年公司营收、净利润均下滑，主业时尚板块和地产板块均面临困境。公司创始人李如成提出收缩地产开发投入，力求在现有业务之外寻求新的增长点。外部环境不利影响下，雅戈尔在服装业务和投资业务方面也面临压力。李如成作为“裁缝股神”，虽然以服装起家，但投资业务也是其盈利的重要来源之一。目前雅戈尔在投资方面将逐渐聚焦与时尚主业相关的产业投资。同时，雅戈尔也在寻求新的时尚领域拓展项目，如开设新型商业综合体、投资国货美妆品牌林清轩等。

关键观点总结

关键观点1: 营收和利润下滑

雅戈尔上半年营收和净利润均出现下滑，主业时尚板块和地产板块均面临困境。

关键观点2: 创始人李如成的战略调整

李如成提出收缩地产开发投入，力求在现有业务之外寻求新的增长点，并强调未来将聚焦与时尚主业相关的产业投资。

关键观点3: 外部环境下的压力

在消费环境偏弱、全球高通胀高利率等外部环境下，雅戈尔服装业务和地产业务均面临压力。

关键观点4: 投资业务的贡献与挑战

李如成以“裁缝股神”著称，投资业务是其盈利的重要来源之一。但近年来投资板块也面临挑战，需要加快财务性投资项目的退出并寻找与公司契合的品牌进行并购或合作。

关键观点5: 新型商业综合体的开设与时尚版图扩张

雅戈尔通过开设新型商业综合体、投资国货美妆品牌林清轩等方式，积极扩大时尚版图。

正文

雷达财经出品文|李亦辉编|深海

服装卖不动，雅戈尔的业绩还没有好转的迹象。

近日，雅戈尔披露2024年半年报，上半年公司营收、净利润均下滑，其中主业时尚板块完成营业收入约34亿元（其中品牌服装业务完成营业收入29.34亿元），同比下降了9.44%；地产板块结转营收22.86亿元，同比增长8.46%。

盈利方面，上半年雅戈尔归母净利润为18.65亿元，同比下降9.68%。一直以来，雅戈尔都有A股“股神”的名声，在今年上半年，公司投资板块以13.68亿元归母净利润，撑起公司业绩的半壁江山。

单从净利润情况来看，雅戈尔已经连续出现三年下滑。同花顺iFinD数据显示，2021年、2022年、2023年公司归母净利润分别同比下滑29.15%、1.15%、32.24%。

雅戈尔的创始人，为现年73岁的“裁缝股神”李如成，如今其仍担任上市公司董事长。李如成从纺织服装行业起家，却在投资和地产两项业务上获利不菲，雅戈尔常被质疑“不务正业”。对此，李如成的看法是，“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业”。

不过，随着楼市进入调整周期，限制了雅戈尔的地产生意。李如成见状，提出收缩地产开发投入，表示雅戈尔要“回归时尚主业”。这一背景下，近期雅戈尔动作频频，力求在现有业务之外寻求新的增长点。

上半年营收净利润双降

作为老牌服饰品牌的雅戈尔，目前公司核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。

从大环境来看，在终端需求偏弱的消费环境下，今年以来服装销售面临压力。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额同比增长 3.7%，限额以上单位服装类商品的零售额同比增长 1.3%，增速整体低于平均水平，且比 2023 年全年放缓 11.6 个百分点。

万联证券研报指出，上半年纺织服饰行业营收利润双双下降，利润率下行，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，行业出口压力增加。

不利的外部环境下，雅戈尔也不能幸免。根据半年报，上半年该公司营收57.11亿元，同比下降2.75%，归母净利润18.65亿元，同比下降9.68%，此外扣非净利润18.21亿元，同比下降6.11%。

公司坦言，受终端消费需求转弱、地产业务规模收缩的影响，上述指标均同比下滑。

在雅戈尔时尚、地产和投资三大板块中，上半年时尚板块完成营业收入34.17亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 3.92亿元，分别同比下降 9.44%、34.95%。其中公司运营的YOUNGOR等品牌服装业务完成营业收入29.34亿元，同比下滑7.22%。

对于时尚板块营收下降的原因，调研电话会议上管理层称，主要是消费偏弱，线下客流降幅较大；上年同期的基数相对较高；渠道结构加速调整，短期内对营收产生负面影响。

其他业务方面，上半年公司地产板块无新推项目，尾盘实现预售 22.68亿元，同比下降 71.86%；结转营业收入 22.86亿元，同比增长 8.46%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.05亿元，同比下降 59.26%。

公司在接受机构调研时表示，公司地产板块利润“腰斩”的原因是交付楼盘平均毛利率较低，以及部分合作项目略亏。此外，公司地产存货账面价值约120亿元，其中大部分已经预售，预售房款约95亿元。

关于上述两大板块，雅戈尔有着不同打算，公司希望时尚主业以“建世界级时尚集团”为远期目标，持续加大品牌投入、市场建设和人才培养。

而地产板块，公司将加速库存去化，收缩投入，严控风险。存量项目，预计将于2024至2025年集中结转。

投资业务方面，报告期内雅戈尔减持了上美股份、中际联合、三亚长浙等项目收回资金 14.7亿元；实现归属于上市公司股东的净利润13.68亿元，同比增长13.61%。

财报显示，截至上半年末，雅戈尔持有中信股份、中信银行、博迁新材、百隆东方、上美股份5只股票，期末账面价值为70.79亿元，但最初投资成本高达121.7亿元，计入权益的累计公允价值变动为-50.9亿元。

雷达财经注意到，财报中，公司将宁波银行、浙商保险等被投资企业列为联营公司。

130亿“裁缝股神”李如成

现年73岁的李如成，目前还担任着雅戈尔的董事长一职，其女儿李寒穷为公司副董事长兼总裁。

据媒体报道，早年间有一次过端午节，女儿因想吃粽子而哭闹，但李如成身无分文，只得借钱买粽子过节。因此，他把希望寄托在了下一代的身上，为女儿取名为李寒穷，寓意远离饥寒与贫穷。

但如今，李如成已是宁波知名富豪，在2024年胡润全球富豪榜上，其身家达130亿元。回看李如成的发家史，其以服装起家，而后纵横股市收获颇丰，被尊称为“裁缝股神”。

公开资料显示，1951年出生的李如成，15岁时报名到宁波下属鄞县石碶镇的雅渡村插队，开始体验农民生活。每天重复的田间劳作与穷苦的生活，一度让他对生活失去了信心。

1980年，知青李如成进入石碶镇的青春服装厂工作，最开始当搬运工，后来厂长让其学习裁剪技术，成了一名裁缝。但好景不长，两年后厂里已经没有任何业务可做，不少知青另谋出路。

一个偶然的机会，李如成得知吉林辽源一家工厂积压了很多的面料，想在南方找个加工点，制成成衣销售出去。他马上赶赴东北与对方谈合作，最终拿下了这个大订单，5个月后这笔生意给厂里带来了数十万元的利润。

1982年底，头号功臣李如成被选为青春服装厂的厂长，他又带领服装厂与上海开开衬衫合作。到了1995年，这个曾濒临倒闭的小厂利润已经超过200万元。

1990年，李如成创立“雅戈尔”品牌，同样获得了巨大成功。不久，雅戈尔进军地产行业，开始在宁波、苏州等地开发大型楼盘。

亲手摸过剪刀针线的李如成，在投资领域也是一把好手。

1997年，宁波银行成立，雅戈尔集团投资1.82亿元参股。1999年，雅戈尔又斥资3.2亿元参股中信证券，获得9.61%的股份，成为其第二大股东。

此外，雅戈尔还参与了天一证券、交通银行和广博股份的股权投资，目前除了天一证券之外其他3家都顺利上市，雅戈尔赚了个盆满钵满。

据报道，2020年8月3日-2021年2月2日，雅戈尔共计减持宁波银行2.96亿股，减持均价33.73元，合计套现100亿元。

投资来钱快，李如成深有体会，他曾直言：通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。

但近些年来，雅戈尔已多次表示要“回归服装主业”，李如成也在多个场合公开表示，公司已将主要精力投入时尚板块的发展。

近期接待机构调研时，公司管理层也强调，在投资板块未来将加快财务性投资项目的退出，同时聚焦与时尚主业相关的产业投资，积极寻找与公司契合的品牌进行并购或合作。

急于扩大时尚版图

退出纯财务性投资，在投资方面逐步向服装、时尚产业倾斜，或是雅戈尔接下来要执行的策略。

事实上，从最新动作来看，雅戈尔已频频在时尚领域拓展新项目。8月初，由雅戈尔集团和天目里联合打造的上海淮海中路“HAI550”新概念综合体正式开业，整栋建筑共有8层，商业建筑面积为7158平方米，涵盖零售、展览、画廊、餐饮、手工坊、买手店及永续实验室等多元业态。

不同于一般的商场，HAI550定位为国内首个致力于展现可持续生活方式的商业综合体。雅戈尔称，该项目体量较小但品牌组合丰富且内容策展能力强，相比于传统大型购物中心，消费者能够更随意、更轻松地了解品牌和产品。

此外，HAI550项目的开设也体现出公司在品牌创新零售、年轻消费者洞察等方面有了更加深入的理解。

除了开设新型商业综合体，近期雅戈尔还投资了国货美妆品牌林清轩。天眼查App显示，今年8月6日，上海林清轩生物科技有限公司新增股东雅戈尔时尚（上海）科技有限公司，后者以112.9万元的认缴出资额换取了4.491%的股份，位列第四大股东。

官网显示，林清轩品牌诞生于2003年，公司自称“山茶花抗老修护专家”，是国内“以油养肤”领域的先行者。

2020年初疫情突袭时，林清轩创始人孙来春曾写下《至暗时刻的一封信》，称公司已到破产边缘。同一年，孙来春在采访中表示林清轩在未来5年要拥抱资本市场，当年公司也完成A轮数亿元融资。

从价格来看，林清轩走的是中高端路线，媒体报道其规格为30毫升的精华售价为2260元，50毫升的面霜售价为1880元。

但国货护肤品牌升级向来不易，去年末林清轩推出定价1702元名为“沉迷山茶花”的香水时，引发了网友关于其“值不值”的舆论讨论。

有分析人士指出，雅戈尔不缺钱，林清轩在化妆品界小有声誉，此举投资与原本的服装业务能形成一定的互补。

然而，所有的商业行为，本质上的目标还是追求成为盈利的生意。未来林清轩能否复制韩束母公司上美股份的成功，需时间给出答案。

对于雅戈尔的后续发展，雷达财经将继续关注。

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