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公司Q3瓜子稳定增长，坚果受礼盒需求影响有所下滑，成本红利下利润实现高增长。展望Q4，渠道低库存+春节备货提前，收入有望加速增长，冲刺全年激励目标。今年公司对瓜子原材料再次升级，强化品质，同时加快瓜子、坚果新品推广，以及第三增长曲线的培育，弥补此前不足。Q3收入/归母净利润同比+3.72%/+21.40%，利润增长超预期。公司披露2024年三季报，前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润47.58/6.26/5.58亿元，分别同比+6.24%/+23.79%/+31.44%，其中24Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润18.59/2.89/2.75亿元，同比+3.72%/+21.40%/+22.24%。Q3公司现金回款19.97亿元，同比下降6.17%，期末合同负债0.89亿元，同比下降56.16%。
Q3瓜子需求稳定，坚果礼赠场景疲软。经过Q2去库存后，7-8月公司销售实现双位数增长，但9月双节礼赠需求较弱，叠加今年礼盒竞争激烈，公司坚果礼盒需求受损，拖累整体收入表现。Q3瓜子收入实现稳定增长，坚果同比有所下滑，公司理性发货下渠道库存维持健康水平。公司继续推进与零食量贩新渠道的合作，扩充品类以及小包装SKU，薯片、花生等新品类增速快于公司整体收入。
成本红利持续，费用投入稳定。公司24Q3实现毛利率33.1%，同比提升6.3pcts，主要受益瓜子原材料成本相比去年下降10%-15%，坚果毛利率亦有提升。24Q3销售费用率/管理费率/财务费率为7.9%/3.9%/0.8%，分别同比-0.5/-0.4/+2.6pcts，需求相对疲软下公司三季度主动控制费用投入，财务费用增加主要系汇兑损益影响。Q3公司实现净利率15.6%，同比提升2.3pcts。
Q4冲刺全年目标，观察成本变化趋势。Q3以来公司渠道一直维持低库存，叠加今年春节备货提前，预计Q4收入有望加速增长，冲刺全年激励目标。近期进入瓜子原料的新采购季度，由于产地降雨较多，采购价格环比略有上涨，密切关注后续成本走势。
投资建议：强化产品优势，股息回报稳健。今年公司董事长回归经营一线，强化产品、渠道战略落地力度。外部价格战环境下，公司对瓜子原材料再次升级，强化品质，同时加快瓜子、坚果新品推广，以及第三增长曲线的培育，弥补此前不足。当前阶段公司资本开支谨慎，自由现金流质量极佳，具备进一步提升分红的能力。
风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、新品不及预期、原材料成本上涨。
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1、《洽洽食品（002557）—Q2 主动控货，下半年有望改善》2024-08-29
2、《洽洽食品（002557）—短期波动为什么依然看好洽洽》2023-06-02
3、《洽洽食品（002557）—短期波动为什么依然看好洽洽》2023-05-02
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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