蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达5125倍，认购金额达1.77万亿港元，创造港股历史新高。文章介绍了蜜雪冰城的备受追捧、改革后的认购优势、门店扩张情况、销售业绩和市场竞争状况等关键点。
蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额高达1.77万亿港元，这一数据创造了港股历史新高。
港股有改革，蜜雪冰城此次IPO的认购成本降低，表现在国际配售方面引进了多家基石投资者，以及公开发售方面券商的融资能力增强。
蜜雪冰城门店超过4万家，一年卖出约90亿杯饮品，市场份额高达20.2%，是全球连锁餐饮第一名。
蜜雪冰城的业绩表现突出，招股书显示其近年来持续增长，但也面临市场竞争压力。其他已上市的茶饮公司破发的现象也存在不确定性。
![图片]()
作者丨冯健红
编辑丨张恺翀
2月26日，蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元。
这一数据创造了港股历史新高，超越了2021年快手创下的1.26万亿港元纪录，震惊市场。
不愧是“雪王”啊。
港股有改革，认购成本降低
此次IPO，蜜雪冰城备受追捧。
国际配售方面，其引进了红杉资本、高瓴资本、美团等5家基石投资者，合计认购2亿美元(约15.58亿港元)，占全球发售股份的45%。这些顶级机构的参与，增强了市场信心。
公开发售方面，也很给力，融资认购最多的券商为富途证券，接近1.06万亿港元，占比达到59%，其次为辉立证券，达到3060亿港元，占比17%，信诚证券、老虎证券等也都超过千亿港元。
值得注意是，相比快手IPO的时候，现在的投资者参与港股公开配售，压力更小一点。
因为2023年底，港交所推出了FINI制度，优化了新股申购的流程，其中有两条对投资者至关重要。
一个是新预付模式。原来的模式，是认购多少股份就全额预付多钱。新模式则是设定一个最高预付金额，官方称作“最高配发额（POmax）”。假设投资者的认购金融超过了最高预付金额，也仅需要付POmax就行。
另一个是结算周期缩短，从T+5变成T+2，即IPO定价日到第一个交易日的时间间隔变成2天。
这对于大型投资者来说，申购预付的钱不仅大幅减少，而且冻结时间大大缩短，降低了资金占用成本，认购的意愿也就随之提高。
这次改革还刺激了券商，为投资者提供高额杠杆，例如富途证券、辉立证券等机构为散户提供最高200倍的融资额度。也就是说，1万港元本金可以撬动百万申购。
门店超4万家，一年卖出90亿杯
不过，市场如此狂热，前提还是认可蜜雪冰城是个好标的。
在茶饮市场，蜜雪冰城独树一帜，凭借10元以下的平价策略稳如泰山。按照2023年的GMV计算市场份额的话，蜜雪冰城的份额高达20.2%。
在消费者的眼中，蜜雪冰城是国民级存在，亲切地称呼其为“雪王”。
其门店遍地开花，截至2024年底已突破4.6万家，超越麦当劳和星巴克，是全球连锁餐饮第一名。而且三线及以下城市的门店比例达到57.2%，拿捏了下沉市场。
其中，在海外蜜雪冰城也有4800家门店，印度尼西亚和越南是最多的。
值得一提是，能在这里快速扩张，除了地理位置接近，物流运输方便的原因，有报道指出，蜜雪冰城初期出海获得了OV系（OPPO和vivo）提供的助力，包括直接出资加盟、优质门店选址等，迅速在东南亚搭建强大的加盟商体系。并且与OV系关联的极兔速递承担了其东南亚地区的物流配送，缩短供应链响应时间。![]()
招股书显示，这么多店，一年可以卖出约90亿杯，约583亿元。这算下来，单价才6.47元。平均一家店一天能卖4184元......之所以能扩张到这么大规模，蜜雪冰城主要靠加盟。如果你在路上见到它，有超过99%的概率是家加盟店。加盟的模式不用多说，加盟商支付加盟费、保证金等，按照要求运营，从规定的渠道进货，很快就能上手，房租、人工、水电就自行承担。而这些加盟商们买的物料、设备费用，构成了蜜雪冰城的主要收入，占比约98%。剩下的2%，则是加盟和相关服务的收入。招股书显示，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现了136亿元、203亿元及187亿元收入，同比增长31.2%、49.6%及 21.2%。
同期，其归母净利润分别为19.97亿元、31.37亿元和34.86亿元，整体毛利率在32%左右。
对比已经上市的三家茶饮公司，蜜雪冰城的业绩表现突出。![]()
IPO前，蜜雪冰城曾在2021年就拿下过20亿多投资，投资方有美团、高瓴等，投后估值达到了200亿。这次其计划全球发售1705.99万股股份，每股202.50港元，募资总额约34.55亿港元，以此计算，上市估值为763.55亿港元。较4年前已经增长了3.5倍。
而且，它还是奈雪的茶、茶百道、古茗市值的1.5倍，三家合计458亿港元。
面对这个新茶饮里“巨无霸”，投资者恐怕不愿错失投资机会。
但需要注意的是，上述三家已上市的茶饮公司都出现上市首日破发的情况，蜜雪冰城能不能打破这个魔咒还是个问号。
作为市场的巨无霸，蜜雪冰城能否保持高增长也成为市场的关注点之一。招股书显示，其平均单店业绩下滑，主要是由于行业整体放缓及市场竞争加剧。
近些年，中高端茶饮开始布局平价市场，降低客单价。例如奈雪的茶产品价格降至7.8元—15.8元，包括茶百道、古茗、沪上阿姨等品牌在内，部分产品团购价格下探至0.5元至3.8元不等，也给蜜雪冰城带来一定压力。
