【招商食品】东鹏饮料：强劲增长，再显稀缺

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单季度扣非净利润翻倍，逆势再显稀缺。公司24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润78.7/17.3/17.1亿，同比+44.2%/+56.2%/+72.3%。其中Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+47.9%/+74.6%/+101.5%，扣非净利润超过此前预告上沿，业绩强劲增长，逆势再显稀缺。公司拟每股派发现金红利2.5元，以资本公积金向全体股东每10股转增3股，不送红股，新增中期分红彰显公司与股东共享发展成果的诚意。

补水啦及其他新品表现亮眼，广东区域收入占比下降至26.9%。24H1东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别同比+33.5%/+281.1%/+172.2%至68.5/4.8/5.3亿，补水啦及其他新品表现亮眼，占比由24Q1的10.8%继续提升至12.8%，东鹏特饮收入占比同比-6.9pcts。分区域看，公司24H1广东/广西同比+13.8%/+9.5%至21.1/5.6亿，华东/华中/西南/华北同比+53.6%/+51.9%/+75.6%/+99.1%至11.6/10.7/9.2/9.9亿。省外在本品网点有序扩张基础上，第二曲线加速覆盖，24H1广东区域（包含广东省除南区特通、餐饮及电商渠道，以及海南省）占比同比-7.17pcts至26.9%

毛销差大幅扩张，规模效应带动净利率创新高。公司24Q2毛利率同比+3.3pcts至 46.1%，主要得益于包材价格下降及规模效应下第二曲线盈利能力增强。24Q2销售/管理费用率分别-1.59/-0.73pct至14.3%/2.1%，定期存款利息收入增加带动财务费用由0亿减少至-0.6亿。公司24Q2毛销差大幅扩张4.89pcts，规模效应摊薄费用率，公允价值变动及投资收益减少0.8亿。24Q2净利率创历史新高，同比+3.72pcts至24.3%。

投资建议：强劲增长，再显稀缺。公司24Q2业绩强劲增长，同时拟中期分红彰显公司与股东共享发展成果的诚意，逆势再显稀缺。展望全年，特饮基本盘品牌渠道全面起势，补水啦动销反馈积极。渠道上公司有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，推动收入继续高增。成本改善和新品规模效应释放有望带来盈利提升，公司业绩持续超预期消化估值。

风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等

2、《东鹏饮料（605499）—新品表现亮眼，高投入下利润延续高增》2024-04-23

3、《东鹏饮料（605499）—业绩持续超预期，现金流彰显潜力》2024-04-15

4、《东鹏饮料（605499）—全年超预期收官，基本面高景气延续》2024-01-29

5、《东鹏饮料（605499）—百亿之后，再看东鹏》2023-11-27

6、《东鹏饮料（605499）—东鹏特饮势能不减，新品贡献增量》2023-10-29

7、《东鹏饮料（605499）—业绩再超预期，产品势能强劲》2023-08-06

8、《东鹏饮料（605499）—Q4+Q1连续高增，看好公司继续超预期可能》2023-04-23

9、《东鹏饮料（605499）—业绩连续高增，看好全年弹性》2023-04-12

投资评级定义

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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