本文分析了北欧回国老博士关注的股市动态，指出2025年股市开盘不利，出现大跌。文章详细解读了股市和债市的风险，包括国债收益率下降、大资金对未来预期悲观、央行操作思路微妙等。文章还介绍了央行的货币政策操作，如购买国债以向市场提供流动性，同时限制机构买债速度以控制远端收益率曲线。文章最后总结了当前股市和债市的困境，提出股市波动主要依赖于政策能否出台超预期的措施。
提到股市大跌，黄金和国债表现不同，整体市场复杂敏感。
包括大资金对未来预期极度悲观、央行操作思路微妙等。
通过购买国债向市场提供流动性，同时限制机构买债速度；开展第二轮互换便利操作可能对国债短期价格造成扰动。
当前国债价格已透支降息预期，股票估值结构性分化；股市波动主要依赖于政策能否出台超预期的措施。
大A真够可以的，2025年开门就大跌，直接倒车压人，还踩着油门压，大盘跌穿3300点，毫无抵抗之力，股民第一天就陷入了回本大战，够狠～![]()
其实也不意外：15年最后一天跌，16年回来就股灾熔断，今天至少没熔断，算是个进步吧。
至于那个提前释放风险的小作文，基本一眼假，监管不可能出这么没溜的窗口指导，市场走势与此无关，别想太多了。
开年就喜提牛灾10.0，估计大家的心情都比较差，我今天讲点干货，力争帮助到各位。
其实上午小票还行，来了个弱反弹，下午泥沙俱下；今天主跌的是大票，所以指数比较难看，而黄金和国债，则继续凸凸，尤其是国债，普遍创新高。
我之前讲过一句非常重要的话：要想搞懂股，必须先搞懂债！
不过麻烦的是，现在无论股还是债，都处于非常复杂敏感的状态，都有一定程度的风险。
首先，10y国债收益率已经跌破1.63%，30y国债收益率跌破1.86%。
这么长久期的国债，其定价的利率预期，居然跟7天逆回购利率差不多，这说明了两点：
1. 大资金对未来的预期极度悲观，甚至连未来若干年的风险补偿溢价都不要了，提前定价资产回报率下行的趋势。
反映到利率期限结构上，就是长久期国债收益率走平，甚至倒挂（30y与20y倒挂，暗示depression），而这又会倒逼政策利率下行，并对汇率造成极大的压力。
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最近离岸人民币接连跌破关键点位，跟美元相关，也跟咱们自己的利率预期相关，同时跟懂王上台后的关税政策，也有一定的关系。
总而言之，极其复杂。
2. 现在央行的操作思路是：既要向市场提供充足的流动性，又不能平白无故的放水，所以频繁采用在二级市场买入国债的方式，来向市场提供流动性，同时保持货币总量不变。
比如12月，央行净买入国债3000亿元，并以买断式（大部分为国债）逆回购方式，向市场投放流动性1.4万亿，以弥补1.15万亿到期MLF的缺口，相当于净投放流动性5500亿。
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翻译一下：银行先从财政部那里买国债，央行再根据市场需要，从银行手里买入国债/卖出国债，以满足财政需求，并调控货币供给和短期利率，大概就是这么个思路。
但央行这么做，相当于维护国债的价格、压制收益率走低，所以还得时不时动用行政手段，限制一下机构买债的速度，以便控制远端收益率曲线不要下降过快。
换言之，现在的货币政策，是非常微妙的，基本属于把把靠微操推塔才能获胜的意思。
另一方面，央行开展第二轮互换便利操作，机构拿股票和ETF基金作为质押物，从央行那里获得国债，然后再在二级市场卖出，换取现金，这将对国债的短期价格，造成扰动。
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结论就是：
1. 当前国债的价格，已经透支了今年的降息预期，债券估值不低。
2. 大资金对未来偏悲观，这对股不利，少了一大块增量资金。
3. 互换便利可能导致国债短期下跌，理想的话，股市短期反弹。
4. 事件不改趋势，如果基本面未反转，债跌不了太多，股也就是个超跌反弹。
这就是目前尴尬的地方：
债的逻辑未破，但偏贵，也不能涨太快。
股票估值结构性分化，整体不算高，但也不便宜；部分热门板块，预期打得很满，资金不愿意硬往上顶，存在估值回归的需求；剩下的板块，要么逻辑有瑕疵，要么没故事，资金不愿意去做，所以涨不上去。
左右为难，摊手~![]()
对于股市而言，目前唯一的念想，就看政策能不能再给两颗大力丸吃了：基本面短期没啥指望，波动（β）全部来自于强预期，那就只能指望超预期的政策出台，让资金再浪一波，惟愿如此。
今天放量成交1.4万亿，三市共925家上涨、4383家待涨，资金净流出877亿。
时间节点上，一看懂王上台后是否出招，以及咱们的反制措施，大概在春节前后；二看3月初的重要会议，到时候会出台具体的财政数字，以及刺激方向。
如果这些能超预期，那来一波反弹没问题，否则就不好说了，只能等水分挤干净、估值压下去，再做波段反弹。
有技术的可以短线博一把超跌反弹，从今天尾盘来看，应该有恐慌筹码杀出来了，明后天预计会反弹一下，修复一下5日线乖离度，但比较考验选股能力。
记住，千万别瞎追高！祝好运。
