主力资金涌入这类资产（微信文章未删减版）

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上周，债券ETF成为主力资金（大单与超大单的合计）买入的重点。数据显示，在全市场主力资金净买入金额较大的前10位ETF中，债券ETF就占了5席。

排名前两位的是国泰上证5年期国债ETF（511010）、海富通中证短融ETF（511360），净买入金额分别为29.09亿元、26.26亿元；平安5-10年期国债活跃券ETF（511020）、华夏上证基准做市国债ETF（511100）周净主动买入额均超过11亿元。

杠杆资金则偏爱超长期债券ETF，鹏扬中债-30年期国债ETF（511090）、博时上证30年期国债ETF（511130）上周分获融资净买入4.5亿元和0.91亿元。

“投资者青睐债券ETF，特别是长久期利率债ETF和信用债ETF，主要是利率快速下行，叠加债券型ETF交易便捷、成本低廉、清晰透明等因素。”一位业内人士表示，近期经济平稳恢复，资本市场整体向好，货币政策基调维持宽松不变，资金面大幅收紧的可能性较小，债市仍有较大发展空间。

低成本、高效率的投资工具

债券ETF通过跟踪债券市场的特定指数，将一篮子债券资产组合起来。投资者买卖债券ETF，相当于买卖了一揽子债券，借此实现对债券市场的投资。2013年3月25日，国内首只债券型ETF——国泰上证5年期国债ETF上市，拉开了债券型ETF发展的序幕。今年以来，债券型ETF规模扩张提速，截至上周五收盘，总规模达到2082.15亿元，较去年末增长342.42亿元；新上市产品8只，总产品数量扩充到29只。

从债券风险属性角度，债券ETF可分为利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF。利率债ETF包括国债ETF、地方债ETF和政金债ETF。其中，国债ETF主要投资于国债，而国债由国家信用背书，安全性极高。目前市场上共有8只国债ETF，累计回报和年化回报大多较为可观（详见下表）。

从上表可以看出，除1只成立时间不足3个月的产品外，其他国债ETF成立以来年化收益率基本都在3%以上，2只超长期限国债ETF——鹏扬中债-30年期国债ETF（511090）、博时上证30年期国债ETF（511130）成立以来年化收益率都超过了17%。

国债ETF在交易成本上有明显优势，交易过程中不收取经手费、过户费和印花税，主要费用为交易佣金和管理费、托管费，佣金由证券公司收取，通常在万分之0.5至万分之3之间，部分券商可能提供更低的佣金费率，甚至免佣。

国债ETF的管理费和托管费亦较低。8只国债ETF中有7只费率在最低一档，即管理费每年0.15%、托管费每年0.05%、合计费率每年0.2%。低费率可以有效提升投资者的实际收益。

国债ETF支持T+0回转交易，投资者当天买入的份额当天即可卖出，资金到账迅速，提高了资金的使用效率。

此外，国债ETF可以作为质押券开展回购交易，且当日买入的ETF份额，当日即可申报进入回购质押库。质押式回购拓宽了场内融资渠道，有利于投资者执行杠杆策略，以增厚持有收益。

全期限产品线初步成型

尽管债券型ETF这几年取得较大进步，但目前占所有非货币型ETF规模比重不到6%，占所有债券基金规模比重不到3%，未来存在较大的发展空间。

《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》中提到稳步拓展债券型ETF：”持续丰富债券ETF产品供给，更好满足场内投资者低风险投资需求。支持推出更多流动性好、风险低的不同久期利率债ETF。稳妥推出基准做市信用债ETF，研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债ETF发展短板。”

目前，国债指数共有8个，涵盖了短期、中期、长期等各种期限，上市的国债ET产品线日益完备，投资者可搭配使用以满足组合策略的久期目标。

具体来看，超长期限有2只：鹏扬中债-30年期国债ETF（511090）和博时上证30年期国债ETF（511130）；长期限包括国泰上证10年期国债ETF（511260）和平安5-10年期国债活跃券ETF（511020）；中期限以国泰上证5年期国债ETF（511010）为代表；而今年上市的东财中证1-3年国债ETF（511160）是目前唯一的短期限国债ETF。

根据去年年报披露的基金重仓债券计算的组合久期，基本与产品定位相符。超长期限国债ETF的基金重仓债券久期超过20年；长期限国债ETF久期在7年至8年之间；中期限国债ETF久期在4年左右。

由于国债指数的成分券数量较多且流动性参差不齐，完全复制所有成分券难度较大。因此，国债ETF采用抽样复制法，基于一定原则，从指数中选取部分代表性成分券构建与指数具有相似风险收益特征的投资组合。理论上，抽样复制法比完全复制法跟踪准确度低。但债券市场具有较高的同一性，同类债券的价格走势相似度较高，采用抽样复制策略是可行的。数据显示，上周多数国债ETF的日频跟踪误差小于0.1%，跟踪精度不低。

基准做市信用债ETF成新宠

继国债ETF之后，基准做市信用债ETF最近也受到热捧。

今年1月，首批8只基准做市信用债ETF快速发行完成，募集总规模超217.1亿元，多只产品提前结束募集。除广发深证基准做市信用债ETF（159397）、大成深证基准做市信用债ETF（159395）之外，其他信用债ETF均达到或接近30亿元的募集上限。

市场人士认为，随着高股息红利资产大放异彩，一些投资者转而关注高分红、高票息权益资产的平替产品——信用债，既能享受高于存款利率和国债利率的票息收入，又能大幅减少权益资产的高波动风险损益。

上述8只基准做市信用债ETF，主要跟踪深证基准做市信用债指数或上证基准做市公司债指数，这些指数成分券信用评级均为AAA，且发行主体以央国企为主，信用风险相对较低。比如，信用债ETF基金（511200）追踪的标的指数成分股中央企占比超五成、地方国企占比超四成，仅有1只民企债券。行业分布较广，占比最高的是综合行业企业（28.88%），整体以非金融产业为主。

一直以来，流动性偏低成为限制债券ETF发展的主要因素之一。基准做市信用债ETF因为交易制度为底层债券提供了做市支持，流动性显著优于普通债券ETF。更高的流动性更容易满足较高频债券投资者的交易需求。

在收益表现方面，基准做市信用债指数展现出稳健的特征。历史数据显示，指数成分券的平均到期收益率维持在4%-6%的区间，波动率相对较低。

文中数据来源：Wind