主要观点总结
文章介绍了离岸人民币市场，特别是香港作为最大的离岸人民币市场的情况。文章指出，CNH池子的扩张主要是跨境人民币结算的自然结果，目前两者都在快速扩张，但CNH市场相对小众、池子较浅。央行可以通过发行央票等方式调控离岸市场流动性，这会影响离岸利率和掉期点。整体上，CNH池子明显比CNY浅，利率波幅更大，提供更多波动交易机会。
关键观点总结
关键观点1: 离岸人民币市场介绍
文章介绍了离岸人民币市场，包括香港作为最大离岸人民币市场的情况。
关键观点2: CNH池子的扩张原因
文章指出，CNH池子的扩张主要是跨境人民币结算的自然结果。
关键观点3: 离岸市场流动性的调控
央行可以通过发行央票等方式动态回笼和调控离岸市场流动性，这会影响离岸利率和掉期点。
关键观点4: CNH与CNY的对比
整体上，CNH池子明显比CNY浅，利率波幅更大，这也意味着更多的波动交易机会。
正文
许多朋友对离岸人民币市场十分感兴趣，但并不十分了解。因此，我们来简单的聊聊离岸人民币市场。
众所周知，最大的离岸人民币市场在香港。截至2024年末，香港有人民币存款1万亿（折算港币1.07万亿）。与此同时，香港有港币存款7.8万亿，外币存款8.4万亿。由此可见，即使是在香港，CNH也是个相对小众、池子较浅的市场。
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那么，离岸市场的CNH是怎么积累起来的？理论上，ym拥有离岸人民币的发行权，但其实ym鲜少在离岸市场发行货币。数据上看，CNH池子的扩张主要是跨境人民币结算的自然结果——随着跨境人民币结算规模的快速扩张，越来越多的人民币就在境外市场（如香港）沉淀下来，这构成了CNH最重要的资金来源。
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BOC数据显示，2020年以来跨境人民币结算年化增速达到21%，香港人民币存款余额年化增速9.4%。整体上，跨境人民币结算和离岸CNH池子都在快速扩张中。值得注意的是，当前跨境人民币结算主要是在经常账户和直接投资账户，资本账户并未完全放开。随着人民币国际化进程推进，理论上离岸CNH市场会迎来更快速的扩张。
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另一方面，ym可以通过发行央票等方式，动态回笼和调控离岸市场流动性。比如2023年以来，离岸央票余额从950亿上升至2000亿元，这就对离岸市场流动性形成了一定抽水效应。这有助于稳定CNH汇率预期，实现汇率政策目标。
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2025开年以来，CNH资金面一度非常紧张（参考《CNH：离岸资金真的好紧》），隔夜CNH Hibor冲到8%以上。不过1月中旬以来，随着美元指数从110高位回落，CNH贬值压力也大大降低。目前，USDCNY/USDCNH的TN、1W基本已经持平，甚至最近在岸资金持续紧张状的背景下，USDCNH的TN已经低于USDCNY
TN的价格。
但从长端掉期点看，目前境内外掉期的价差依旧非常明显。目前1y CNH-CNY掉期点价差从高点1070点回落至730点，仍处于历史较高位置。整体看，由于CNH池子明显比CNY浅，利率上下波动也更大，这也意味着更多的波动交易机会。
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总结今天的分享：
1、CNH池子的扩张主要是跨境人民币结算的自然结果。目前两者扩张都很快，但整体上，目前CNH还是一个相对小众、池子较浅的市场；
2、ym可以通过发行央票等方式，动态回笼和调控离岸市场流动性。这会带来离岸利率（CNH hibor）和离岸掉期点的明显变化。
3、整体上，CNH池子明显比CNY浅、利率波幅更大，这也意味着更多的波动交易机会。
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