【广发•早间速递】7月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望

非银：预定利率下调缓解利差损风险，报行合一深化提高费差益贡献

据上海证券报，8月2日国家金融监督管理总局向行业下发了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》。

《通知》主要包括三点内容：一是建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，同时明确自9月1日起新备案的普通型保险产品预定利率上限调整为2.5%，自10月1日起新备案的分红险预定利率上限调整为2.0%，同时新备案的万能险最低保证利率上限调整为1.5%；二是差异化设定演示利率，各公司在演示保单利益时，应当根据账户的资产配置特点和预期投资收益率，差异化设定演示利率，合理引导客户预期，在披露红利实现率时应当以产品销售时使用的演示利率为计算基础；三是深化“报行合一”，各公司在产品备案或审批材料中应当标明个人代理、互联网代理、银邮代理、经纪代理等销售渠道，同时列示附加费用率和费用结构。

监管此次的举措类似于日本寿险行业在利差损时期的负债端调整，我国寿险行业的利差损风险有望得到逐步缓释。另外预定利率的下调有望带来短期内保险需求的进一步释放，且中长期内不影响负债端的较高景气度，有利于负债端成本的进一步压降。

监管此次调整箭指行业的利差损风险，有望化解当前保险股估值处于历史低分位数的核心矛盾，建议持续关注保险股。

地产：月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性

本周政策情况：政治局会议明确收储重要性，郑州明确取消限价。中央政策方面，7月30日中央政治局会议召开，布局应对当前经济问题，相比4月政治局会议表态，7月表态将提振内需，稳定外需重要性提高，且进一步强调以存量房收购为去库存方向。地方政策方面，本周地方政策以公积金放松政策为主，沈阳、九江、贵阳、昆明等多地推出公积金放松政策，郑州明确取消限价，房企可自主定价销售新房。

开发板块观点：核心城市带动成交环比回升，关注后续政策落地情况。本周新房成交规模环比回升，北广杭等核心城市网签规模大幅提升带动整体数据改善。进入7月淡季，叠加517新政效果释放阶段性回落及二手房分流影响，新房整体成交规模环比下降，但低基数下同比降幅收窄。政治局会议中提到要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，积极支持收购存量商品房用作保障房，构建房地产发展新模式。在供需两端承压、房价尚未企稳的背景下，政策的进一步支持有助于稳定价格从而稳定市场信心及成交水平，关注后续政策落地情况。

传媒：8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入

本周A股传媒板块行情小幅反弹，主要由于前期板块估值处于低位，近期AI相关产业催化较多：OpenAI开始测试长输出版 GPT-4o；Meta本周发布FY24Q2财报，上调24年AI投入预期，并在本周发布AI角色生成工具AI Studio、图片与视频编辑工具SAM2，由此带来板块整体提振。游戏：8月2日，新闻出版署发布8月进口版号，本次发布15款产品，且有多款重磅产品。

展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，有望提升市场对AI应用的落地预期。

建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也需要重点关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。

机械：内河船舶更新政策已至，关注产业链机会

老旧营运船舶报废更新政策已至，整体力度超预期。8月2日，交通运输部与发改委联合发布《交通运输老旧营运船舶报废更新补贴实施细则》。《细则》是在国家新一轮大规模更新政策背景下，为推动新一轮老旧营运船舶更新换代而推出。此次的政策目标明确，补贴力度和范围均超预期。

提前报废补贴力度大，助力调节运力结构。根据《细则》规定，提前报废船舶，补贴金额为1000元/总吨。如果考虑拆船废钢收益，补贴后拆船+补贴收益预计将超过二手船售价。从而推动船东加快拆解，优化运力结构。目前国内内河及沿海运输市场运力相对过剩。

新能源船补贴力度超预期，加快航运绿色化转型，带动产业链发展。本次补贴，如果以2000总吨LNG动力散货船舶为例，新建绿色船舶的补贴金额达到440万元，预计可以覆盖双燃料船的边际成本，整体力度超预期。

沿海内河船舶老龄化加深，替换更新潜力大。根据Wind，目前我国沿海运输船舶数量超过10万艘，油轮/散货/集装箱船平均船龄达到11.1/8.3/10.6年，油轮散货平均船龄过去十年持续增长，老龄船舶占比持续提升，尤其是在相对中小船舶中，本次补贴带来的运力优化及替换更新潜力可期。

军工：深圳召开低空经济大会，基础设施建设有望加速

8月2日，深圳市低空经济高质量发展大会召开。会上，深圳市发改委发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》。

起降基础设施网络先行，深圳拟打造1000个以上低空起降平台。《方案》重点关注构建低空起降基础设施网络：（1）对现状109个直升机起降场进行eVTOL兼容改造，并布局新增建设樟坑径直升机场等131个直升机场，部分兼容eVTOL。（2）针对不同低空飞行服务需求相应增设起降点。

空域协同管理、低空服务保障、低空应用场景及相关规则体系为突出重点。（1）空域协同管理：力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。（2）低空服务保障：2025年底前具备支撑1000架商业运营低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。（3）低空应用场景：拓展包括物流配送等在内的五大应用场景。（4）低空规则体系：成立深圳低空经济专业标准化技术委员会，启动首批18项低空经济领域深圳标准编制，争取年内发布深圳市低空经济标准体系1.0，在规则标准体系建设上先行先试。

低空管理系统数字化建设加速，深圳发布全球首个智能融合低空系统。首次实现市域级低空空域、异构低空飞行器、复杂业务形态、规模化低空飞行的安全高效的管理和服务。

建筑：开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企

实施城市更新和安全韧性提升行动，加强“三大工程”建设、推进城市更新。7月28日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，要求实施城市更新和安全韧性提升行动，提出推进城镇老旧小区改造、加快推进保障性住房等“三大工程”建设、加强城市洪涝治理、实施城市生命线安全工程、推进绿色智慧城市建设5项任务和支持城市更新的政策措施。

推进能耗双控向碳排放双控机制转型。7月30日，国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，加快构建碳排放总量和强度双控制度体系。要求在2025年前，制定发布产品碳足迹量化要求通则等国家标准，对产品碳足迹核算原则、核算方法、数据质量等明确统一要求。按照急用先行原则，聚焦电力、燃油、钢铁、电解铝、水泥、化肥等重点产品。

建材：玻璃玻纤行业：成长与周期的嵌套

赛道特质：成长与周期的嵌套，价格型顺周期品。玻纤是典型的顺周期品，需求与经济及工业制造投资增速挂钩，渗透率提升使得需求高于经济增速，需求长周期向上。玻纤行业重资产属性+技术壁垒相对高，行业集中度高，国内CR5近80%，头部格局稳定。供给刚性+需求线性（与经济同频）导致玻纤供需易发生错配，价格呈周期波动。

如何看待周期后续走势？供需边际改善，需求侧，传统周期领域，期待地产新政+专项债发行加速带来的建筑建材领域需求边际修复，新兴领域出口、风电、热塑及消费电子需求预期要强于其他领域，光伏边框等新兴需求开始小规模放量。供给侧，产能释放节奏放缓，增量预计可控。电子纱前期亏损更久、面积更广，今年以来供给净缩减，涨价节奏、幅度预计更好。

基于我们对今年行业供需、行业粗纱成本曲线，以及库存水位、厂商心态的判断，预计当前价格位置附近有一定支撑，大幅下跌可能性有限；细分板块电子布供给受限、供需改善确定性强、持续性好，价格仍处于上行通道。供需存在预期差，参考20年3-6月，等待需求信号显现，估值有望迎来快速修复，重视右侧配置窗口期及龙头股中长期配置价值。

公用：两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证

扩大绿证消费范围，重视辅助服务与绿证交易的电改节奏。本周两部委印发2024年可再生能源消纳目标，一方面继续提升各省绿电消纳比例，同时新设电解铝行业进行绿电消纳考核指标，并以绿证消费量作为衡量标准。此外，本周两部委发布电力中长期交易规则的绿电篇，促进绿电交易。进一步地，能源局也组织可再生能源建档立卡，以促进绿证认定。

我们始终强调电改的目标是提升绿电装机和消纳，因此挖掘火电等调节电源价值、电网端加速特高压及配电网建设、逐步提升绿电的经济性是三条核心主线。

在电力行情波动之时，关注水电的行情延续能力和电改的进展。水电当前电量高发保障业绩，未来分红率仍可提升、目标股息率伴随国债利率下降从而抬高估值，β1将在平稳中向上。β2的电改则持续落地，绿电环境价值的挖掘、电改均有进展，火电的调节作用将被显著挖掘，稳定性有望提升。

电力资本运作继续加速，公用事业长久期、低波动、确定性被持续认可。我们在7月7日报告提到电力资本运作持续加速，一方面是资产的置出与收购，另一方面为融资陆续显露端倪。年初至今GFGY上涨26%，市场逐步认知板块的稳定和长久期价值。

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