【妙笔花生】入市趁晚，预期或反转

市场焦点：

策略上：近期可关注逢高沽空机会，前期月间5-10正套逐步止盈。 随着主力油厂本周末发布入市通知，短期内现货价格获得一定提振，但由于收购价格与年前持平，实际利多提振不多。清明节后市场逐步进入淡季，后期花生贮藏难度也有望增加，综合来看本轮利多情绪基本出尽，可逢高沽空05合约，前期5-10月间正套倾向于止盈离场。

油厂入市落地，近远月预期均有反转可能。油厂入市落地后，近月重心有望转向交割意愿和交割成本的博弈，目前来看由于需求底色不足，市场预计后期货源消耗难度较高，且从月间盘面价差来看，近月接货转抛远月的盈利预期不佳，构成下行风险。然而，由于进口米到港的减少，04及05合约的交割品成本存在天然支撑，从而赋予较大悬念。对于远月而言，近期经贸形势的变化导致市场对玉米等谷物的播种存在改善预期，本年度玉米改种花生的比例或不达预期。

“物物而不物于物，念念而不念于念”。研究的意义在于提高头寸准确率，然而谁也无法保证次次准确，我们能做的是少亏多赚，提升盈亏比。

主力油厂入市偏晚，利多不及预期

本周末主力油厂最终发布入市通知，但收购价格及条件与年前持平，实际提振有限。综合所有样本油厂的收购价格来看，4月份油厂收购价重心不断向下，后期需求预期并不良好。本年度油厂入市已经进入尾声，想要复刻2022年花生收购价格不断抬升的概率不高，市场存在“利多出尽”的可能性，不建议追多。

到货量短期有望翘尾，但季节性回落方向不变

预计主力油厂入市后，在短期内有望提高油厂到货数量，一定程度上改善现货氛围，但本质上属于“翘尾”行情。从月度级别上来看，4月后市场油料米需求回落符合季节性规律，而且从油厂已有库存情况来看，大规模收购进行压榨的概率不高。基于此，我们倾向于短期内逢高沽空操作。

现货预计企稳，05时间窗口已不多

需要看到，05合约的交易时间窗口已经不足，主力油厂的入市仍然有希望帮助现货价格企稳，至少不会出现快速回落的现象，这也对盘面价格形成一定支撑。因此，即便我们倾向于逢高沽空，但现货不出现快速下跌的前提下，也不对供需形势过度悲观。随着气温的回升，我们预计商品米与油料米的价差有可能分化，在此出现“油商分离”的现象，但通货米整体形势或保持平稳。

交割意愿和交割品成本互相约束

对于05合约来说，下方支撑除了通货米价格之外，更多来自于交割品成本。目前04合约已经进入尾声，但盘面价格仍维持相对稳定，主要受到进口米到港延迟的影响。预计4-5月进口米到港数量偏少，这可能导致05合约交割品成本高于04，下方存在成本约束。但从月间结构来看，近月合约价格偏高，对接货意愿存在较大约束。

经贸悬念或对播种预期产生冲击

近期中美经贸悬念对本年度国内农作物播种可能产生较大冲击。随着国际形势的变化，提高农作物自给率，保障农产品供应符合国家一号文件的指导精神。虽然玉米等谷物在经济收益上不如花生，但如果后期宏观层面改善了谷物作物的播种预期，可能导致本年度玉米改种花生的比例不达预期，使得花生10合约估值有提振可能。

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