每调买机？让子弹飞一会儿！

股市大涨的第二天，债市稍微回调了一些表示尊重 ，由于每调买机深入人心，所以今天群里最多声音就是加仓，分为两派：一是跌2毛就开始抄TL的，二是买最弱的TS博弈补涨的。

从今天的债基申赎数据看，似乎也印证了这个观点，理财在大幅申购债基、赎回权益。

对此我是持不同看法的，比如关税没有迅速升级、春节消费数据还说得过去、1月二手房挂牌价逐步企稳、欧美制造业PMI回暖等等都让我对追涨债市产生了质疑。诚然，2次降息之后这个收益率是可以接受，但目前的点位降息之后空间似乎也不大，而且这中间市场大概率会有波动吧？

在节前我写了帖子，相比债市2月更看好股市，目前依然是这个观点。下面主要讲讲抄底TL、TS需要考虑的问题，从技术层面为什么建议等等看？

1、TL已经完成了大部分老券补涨和基差收敛行情，跨期同样没有套利空间

之前的帖子我们写过，老券-活跃券利差10bp是偏高的，可以期待二者利差压缩，目前收敛到了5-6bp，已经相对合理。

基差方面，TL2503昨天收窄到了1毛，合约 临近到期收基差的行情基本结束。

这里补充一下，部分投资者可能TL2506相比TL2503十分便宜，认为06合约性价比很高，可以博弈跨期价差收敛。这个事情我之前有解释过，偏短久期的老券付息月份可能与交割月重合，造成相邻的TL合约并不可比。比如TL2409、TL2503的CTD久期相比临近的合约都更长，价格也自然更高。所以，TL2412向TL2503合约切换时跨期价差大幅压缩乃至转负的场景近期不会在03和06合约复刻，TL2503-TL2506价格在0.5元附近相当合理，今天收盘刚好是0.5元。也就是说，如果你是坚定的多头，现在移仓是一个相对公允的价格，并没有什么套利空间。

而且，以TL的波动，振幅1块钱是随随便便的，每调买机也不是跌2毛钱就买啊。

 

2、TS近月合约面临不小的风险，远月也并不便宜。

部分投资者认为TS是黄金坑，原因就是前期跌的多，TS2503回撤了7毛钱，同久期换算成TL约等于8块多。对此我的看法是不如直接去买黄金算了。

投资还是要讲逻辑的，如果是节前抄底，逻辑可以是节后资金面走松，短端有望下行。但实际情况是，节后资金松了，短端也下不动。短端在这个位置，根本 的原因还是央行不买了，其次是大行很缺钱，这个格局起码2月很难会改变。即便2月有降准，大行也不见得会买短债，因为买断式逆回购到期量8000亿。

我们看基差的话，现在TS2503是-0.1元，TS2506是-0.35元。03合约临近到期，这个负基差是要收敛的，如果利差不下，或者下行在5bp以内，那就会面临亏损。当然不少投资者会认为：央行早晚会买债，一季度不买二季度买。只是，这也反映在价格里面了，06合约有更深度的负基差。

而且，以TL的波动，振幅1块钱是随随便便的，每调买机也不是跌2毛钱就买啊。

2、TS近月合约面临不小的风险，远月也并不便宜。

部分投资者认为TS是黄金坑，原因就是前期跌的多，TS2503回撤了7毛钱，同久期换算成TL约等于8块多。对此我的看法是不如直接去买黄金算了。

投资还是要讲逻辑的，如果是节前抄底，逻辑可以是节后资金面走松，短端有望下行。但实际情况是，节后资金松了，短端也下不动。短端在这个位置，根本的原因还是央行不买了，其次是大行很缺钱，这个格局起码2月很难会改变。即便2月有降准，大行也不见得会买短债，因为买断式逆回购到期量8000亿。

我们看基差的话，现在TS2503是-0.1元，TS2506是-0.35元。03合约临近到期，这个负基差是要收敛的，如果利差不下，或者下行在5bp以内，那就会面临亏损。当然不少投资者会认为：央行早晚会买债，一季度不买二季度买。只是，这也反映在价格里面了，06合约有更深度的负基差。

3、债市现在未必是最理性的市场了，多关注些其他资产的表现

股市如期春节躁动，恒生科技以及接近国庆节前高；

5y IRS今日上行了5bp；

沪铜连续两根阳线，创11月以来新高；

煤焦钢矿也在绝地反击。

讲了那么多，意思就是不要着急每调买机，再等等看。毕竟3月初就要开会，未来两周少不了各种小作文。