CNH：坚决的南下资金（微信文章未删减版）

主要观点总结

本文介绍了2025开年以来，境内资金南下的现象，坚定购买港股，尤其是高股息港股的情况。文中提到内地险资增持港股，有些已成为大股东。同时，港股通在港交所的成交量比重逐渐上升，高股息标的的内资成交占比超过50%。对此现象，作者认为港股红利策略仍然占优，并且内地资金南下也给港币带来了旺盛的换汇需求。港币汇率预计在南向资金大举涌入的背景下偏强运行。

关键观点总结

关键观点1: 境内资金南下的现象

描述了境内资金坚决南下买港股的趋势，包括险资增持高股息港股的情况。

关键观点2: 港股通成交量比重上升

介绍了港股通在港交所的成交量比重逐渐上升，以及高股息标的的内资成交占比超过50%的情况。

关键观点3: 港股红利策略的优势

作者认为港股红利策略仍然占优，相对于低利率的内地债券，高股息率的港股更具吸引力。

关键观点4: 内地资金南下对港币汇率的影响

阐述了内地资金大举南下给港币带来的旺盛换汇需求，以及在此背景下港币汇率的走势预期。

正文

2025开年以来，权益市场有个很有意思的现象——境内资金在坚决的南下买港股。

昨日港股通净买入94亿港元，平滑后的净买入速度创2021年来新高。据笔者了解，内地的险资正在坚决的南下增持高股息港股。

有些险资买着买着变成了大股东。比如去年末，PA集团发布公告，称持有宇宙行H股比例达到15%，触发了香港市场举牌规则。

历史上，上一次内地资金大举买港股是2020-2021年，当时的环境是H股大牛市。但这一轮则有所不同，港股并不处于牛市环境中，为啥境内资金不断的买、越低越买？个人推测，境内投资回报率下降，是机构投资者寻求外部突破的重要原因。

而内地投资者也在潜移默化的改变港股生态。2021年时，港股通占港交所成交量比重仅20%左右，2024年上升至35%。2025开年10个交易日，港股通占港交所成交量比重已上升至44%！对于那些港股通中的高股息标的（比如港股宇宙行），内资的成交占比可能已经在50%以上。

对于权益和外汇市场而言，源源不断的南下资金意味着什么？我觉得有两点：

1、港股红利策略仍然占优，至少更“抗跌”。毕竟，相较于1%开头的国内债券利率，5%以上的股息率还是比较香的。

2、内地资金大举南下也会给港币带来旺盛的换汇需求。笔者在前期分享《强势港币背后的神秘资金》中提到，在内地，港股通是以港币报价、以人民币结算。而在香港那端，实际的资金结算则是通过汇率转换成港币进行的。因此，内地资金大举南下也会给港币带来的换汇需求。

港币汇率去年末一度触及7.75的强方兑换保证。2025开年以来，由于港币资金面季节性转松，港币汇率也有所回调。但在南向资金大举涌入的背景下，港币汇率预计还是会偏强运行，预计USDHKD运行区间7.75-7.80。

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