【妙笔花生】既交易油厂入市预期，也交易入市后的现实

市场焦点：

策略上：下旬逢低做多05，月末注重5-10正套。随着03合约中止交易，当前交割品成本及现货支撑位置已经浮出水面，市场焦点已经转移到油厂入市题材上。当前现货及基差季节性走强兑现，赋予下方安全边际。尽管市场对油厂入市政策存有分歧，但在油厂未入市之前，理应先交易油厂入市的偏多预期，等到油厂入市结束，再对计价幅度进行纠正。

“物物而不物于物，念念而不念于念”。研究的意义在于提高头寸准确率，然而谁也无法保证次次准确，我们能做的是少亏多赚，提升盈亏比。

现货价格季节性走强兑现

年后以来花生现货季节性走强规律兑现，受惜售挺价及南方销区价格回暖因素驱动，目前市场购销氛围回暖。尽管成交较为有限，渠道主体建库心态谨慎，但我们看到花生现货基差也没有明显下降，目前基差表现好于2022年，一季度季节性规律有望持续。在目前的氛围下，我们认为短期内花生下方安全边际较好。

油厂未入市之前，市场仍具有惯性预期

随着3月中下旬的到来，市场对主力油厂的入市抱有热烈期待。基于年后已开收油厂的量价表现，以及油厂开机率季节性回升的客观需求，叠加当前榨利的实际改善，预计在主力油厂未入市之前，市场情绪较难回落，从惯性角度来说倾向于偏多计价。当然，需要注意的是，油厂入市预期也是双刃剑，如果主力油厂入市价格没有抬升，花生利好情绪也有可能出尽。

主力油厂入市成色几何？

目前无法就油厂入市策略做精准把握，从当前到货数量表现来看，油厂需求离21/22产季仍有距离，但同比偏强。受近期蛋白粕价格改善影响，预计样本油厂花生压榨周转有望加快，从这个角度上来说至少油厂具备春季采购的客观需求，不过鉴于当前较高的库存水平，不要对其收购总量有过多期待。

入市后的现实：潜在气温隐忧

在交易层面，既要把握当前油厂入市预期下带来的偏多情绪氛围，也要在节奏和估值上有前瞻性。从PK03合约最后的成交价格来看，交割品成本并未明显抬升，市场接货意愿不强。一旦油厂在3月下旬入市，市场焦点有望从预期回归到基本面现实。现在最大的现实仍然是花生增产及供应扩张周期没有结束，局部地区的农户余货量依然偏多，如果气温回升超预期，包括吉林在内的部分产区如何处理水分偏高货源将成为话题之一。

升温之后：春花生播种渐近

与升温相伴的是进入3月底4月初，市场或抢跑“春花生扩种”预期，届时5-10月间价差有望走强。一方面市场认为5月进口米偏少，交割品成本较高，另一方面10合约受制于花生相对较好的种植收益，估值将继续承压。换句话说，3月中下旬的交易路径是“买油厂入市的预期，卖供需周期的现实”，进入4月后，既交易“近端交割品成本抬升的预期”，也交易“本年度花生扩种的预期”，交易重心将从单边偏多氛围转向月间走强逻辑。

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