内容提要：
周三，美联储决定超预期降息50个基点，这标志着美国两年加息缩表抗击通胀的结束。美联储为何用超预期降息的方式开启货币宽松周期？这对美国有什么影响？美联储超预期降息对中国经济有多大影响？
一、美联储降息的决定，标志着美国两年加息缩表抗击通胀的结束。
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美东时间9月18日，北京时间19日，美联储将基准利率从5.25%-5.5%下调至4.75%-5%，下调了半个百分点，超出了市场预期。美联储官员还暗示随后将进一步降息，启动自疫情开始以来的首次美元宽松周期。美联储将基准利率也称美国联邦基金利率，该利率由美联储设定。与我们央行的政策利率贷款市场报价利率不同，美联储将基准利率是美国商业银行之间的隔夜相互借贷的利率。
这是美联储四年多来的首次降息，在决定降息幅度的投票中，美国联邦公开市场委员会（FOMC）成员米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）投票赞成降息25个基点，这是自2005年以来第一位对利率决定持不同意见的美联储理事。
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在美联储官员们最新的预测“点阵图”中，大多数人预计到 2024 年底，政策利率将降至 4.25% 至 4.5%，这表明在今年剩余的两次美联储议息会议上，还将再次大幅下调美联邦基准利率50个基点，或下调两次 各25 个基点。总体而言，这比大多数官员在 6 月份预测的25个基点的降幅要大得多。
在做出估计的 19 名美联储官员中，有 2 名认为美联储应该在周三降息后推迟降息，而另外 7 名官员预测今年只会再降息 25 个基点。
美联储官员还预计，美联邦基准利率将在 2025 年再次下降，明年年底将下降至 3.25% 至 3.5% 之间。到 2026 年底，估计将继续下降至略低于 3%。
二、美联储为何用超预期降息的方式开启货币宽松周期？
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8月份，美国通胀率从7月份的2.9%回落到2.5%，失业率从4.3%下降到4.2%。
按照美国目前的通胀指标和失业率指标，以及美联储历来第一次降息一般为试探性小幅度的习惯，美联储结束加息缩表后的这次降息，应该以25个基点较为合理。一周前的芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周降息50个基点的概率为34%，降息25个基点的概率为66%。
为什么一夜之间突然决定大幅下降了50个基点？
可能性之一，9月上半个月美国通胀回落速度超预期。
2023年7月美联储将利率提高至 2001 年以来的最高水平5.25%-5.5%之后，美国的通胀一直比较顽强，并有所反复。导致美联储将这一高利率超预期地维持了一年多。但最近几个月，美国的通胀回落速度有所加快，在8月份回落了0.4个百分点之后，大概率9月上旬继续维持了这样较快的回落速度，从而打破了美联储此前第一次降息过大可能导致通胀回升的犹豫。
可能性之二，寻求先发制人地防止美国劳动力市场出现任何疲软。
美联储上一次降息超过25个基点是在 2020 年 疫情席卷全球经济的时候。
这一次超过25个基点降息，显示美联储正在寻求先发制人，以防止美国经济和劳动力市场出现任何疲软。
有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos在美联储公布降息结果后发文称，美联储此次降息幅度比几天前大多数分析师预期的还要大，这一决定让联储坚定地进入了通胀斗争的新阶段：美联储现在正试图阻止过去的加息对美国劳动力市场的进一步削弱。
Timiraos的文章指出，降息50个基点可能反映了美联储所谓的风险管理考量，即联储官员权衡高通胀和失业率上升等各种经济危害的风险，据此做出调整，官员们希望避免劳动力市场逐步降温的形势恶化。
美联储主席杰伊鲍威尔在宣布降息结果的新闻发布会上也表示，虽然美国经济处于良好状态，但美联储的“政策立场的重新调整将有助于保持经济和劳动力市场的实力，并将继续推动通胀取得进一步进展”。
可能性之三，9月上旬的劳动力市场可能出现了超预期的恶化。
摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）全球市场策略师杰克·曼利（Jack Manley）在评论美联储的降息决定时评论称，“外面的情况非常模糊，宏观数据并不像我们希望的那样清晰”。
杰克·曼利认为，虽然美联储表示在通胀方面取得的进展比我们想象的要大，但我们认为劳动力市场开始下滑，而且情况可能会变得更糟，这对美联储来说不是一个好兆头。
但近几个月来，美国就业增长降温，职位空缺等其他需求指标也放缓，尽管8月份的失业率有所回落，申请失业救济金的美国人人数仍处于历史低位。
美联储已明确表示，它不希望看到劳动力市场进一步疲软，因为人们担心它等待了太久才通过降低借贷成本来放松对经济的控制。
在美联储周三发布的预测中，大多数美联储官员预测失业率将在未来两年内达到 4.4% 的峰值，高于目前的 4.2% 水平，也高于 6 月份的估计。
总而言之，美联储周三的降息决定是美联储在与通胀作斗争两年多之后的一个里程碑，它决定了上一个加息缩表、打压通胀货币周期的结束，降息刺激经济持续增长的货币宽松新周期的开启。
然而，大家切勿将美联储官员的未来利率预测点阵图当作未来美国基准利率的必然结果。因为鲍威尔表示，利率并未走在“预设”的路径上，并指出如果通胀被证明具有粘性，美联储可以“更缓慢地缩减政策限制”。同样，他也表示，如果劳动力市场意外疲软，美联储将“准备做出回应”。
三、美联储将利率超预期下调了50个基点，对美国有什么影响？
美联储的货币政策，可以说是美国经济政策的核心，美联储的一举一动，对美国的政治经济形势都具有重大的影响。
第一、超预期降息对卡玛拉·哈里斯而言，是天降的福音。
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毫无疑问，周三是美国今年总统选举的一个重要时刻，其重要性甚至可能超过特朗普的两次未遂的被谋杀事件。
借贷成本下降对民主党候选人卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）来说将是一个福音，尽管美国经济蓬勃发展，但她的竞选活动一直受到选民对高生活成本的不安的困扰。
美国总统乔·拜登第一时间对美联储的举措表示欢迎，他在X上的一篇帖子中表示：“我们刚刚到达了一个重要时刻：通胀和利率正在下降，而经济仍然强劲。批评者说这不可能发生——但我们的政策正在降低借贷成本并创造就业机会”。
第二、为缓解对消费者造成特别沉重打击的高借贷成本铺平了道路。
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虽然联邦基金利率是银行隔夜相互借贷的利率，而非消费者支付的实际借贷利率，但美联储的超预期降息举措，仍然影响他们每天看到的借款和储蓄利率。
从 2022 年 3 月开始的一系列加息，使美联邦基准利率达到 22 年来的最高水平，受加息预期刺激，决定美国商业银行贷款利率的美债收益率也大幅飙升，这导致大多数消费者的借贷成本飙升，并使许多家庭面临压力。
虽然在美联储的降息预期中，美国的商业银行实际上早在半年之前就开始跟随美债收益率下滑的趋势而逐步下调了商业贷款利率，但美联储的超预期降息，将推动美债收益率的继续下行，能够加深一系列降息随时间推移的累积效应。这对于努力应对高融资成本的借款人来说，当然非常重要。
美国15 年期和 30 年期抵押贷款利率是固定的，并且与美国国债收益率和经济挂钩，目前的抵押贷款利率已经明显低于几个月前的水平。根据 Bankrate 的数据，现在，30 年期固定利率抵押贷款的平均利率约为 6.3%，比一年前下降了大约1个百分点。未来几周抵押贷款利率有可能降至 6% 以下。
当利率发生变化时，总会有赢家和输家。一般来说，较低的利率有利于借款人，并损害贷方和储户。所以美联储降息的决定，对美国的金融企业和储户而言，自然是坏消息。
此外，对于直接与联邦基准利率挂钩的美国信用卡投资者而言，他们自然是美联储降息的直接受益人。由于大多数美国信用卡都有浮动利率，因此与美联储的基准有直接联系。在美联储的加息周期，平均信用卡利率从 2022 年 3 月的 16.34% 上升到今天的 20% 以上——接近历史最高水平。美联储降息后，将推动信用卡利率开始下降。
四、美联储超预期降息对中国经济有多大影响？
美联储的货币政策目标简单而专业，透明且有效。通胀过高，加息，失业率过高，降息。一般而言，一国央行的货币政策如果太过于复杂，并听命于行政官员，这个国家的货币政策就会变得模糊而业余，难于预测并且基本无效。
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从理论上来说，美联储超预期降息，对中国至少有以下影响：
第一，给了央行至少50个基点的降息空间。
第二，有利于缩小中美债券收益率利差，有利于人民币升值。
第三，有利于降低外债负担。
第四，人民币升值不利于出口，并且因美元汇率下行导致进口价格下降，将加剧我们的通缩预期。
但是，由于我们的货币政策捆绑了太多行政部门调控经济的目标和手段，使得货币政策失去了焦点与靶心，从2021年底以来的持续降息与经济越来越低迷的表现，已经向我们展示了货币政策的效果是多么地不如人意。
与此同时，我们的货币政策也不如美联储那样干脆利落，或者说自信。欧元、美元加息降息，25个基点、50个基点，我们犹犹豫豫地5个基点，10个基点。
所以，美联储降息对我们进出口的影响，肯定是实实在在的。对货币政策的影响，心理层面大于实际效果。
在美联储超预期降息50个基点后，人民币兑美元汇率，不仅没有升值，反而从18日的7.0819下跌到9月19日上午10点的7.1068，下跌了0.35%。
【作者：徐三郎】
