主要观点总结
中信建投期货研究发展部的魏鑫和邓昊然对近期市场补栏需求激增现象进行了研究报告。报告指出，市场补栏需求激增驱动头部猪企仔猪销量增长，牧原1-2月仔猪销量大幅增长反映出市场对仔猪的阶段性抢购现象。报告还提醒，当前养殖端盈利惯性制约产能主动去化动力不足，长期供大于求的局面仍然存在。此外，报告还讨论了仔猪推算商品猪出栏预期调整、价格影响因素以及操作策略。
关键观点总结
关键观点1: 市场补栏需求激增
报告指出，盈利惯性驱使补栏预期回升，市场补栏需求激增驱动头部猪企仔猪销量增长，反映了市场对仔猪的阶段性抢购现象。
关键观点2: 历史情况对比分析
报告提到，当前养殖主体乐观预期可能存在被现实证伪的可能性，对比了牧原上一轮外销仔猪数量的激增与后续猪价走势，提示投资者注意本轮养殖主体的预期调整风险。
关键观点3: 市场供需格局分析
报告指出，生猪市场长期面临供大于求的局面，产能主动去化动力不足。仔猪推算商品猪出栏预计逐月环比增加，压栏节奏可能成为影响价格的关键因素。
关键观点4: 操作策略建议
报告建议投资者关注交割月后的交易机会，盘面逐步向基差收敛逻辑定价。深度贴水格局下，近月存在进一步向现货收敛驱动。套保盘可关注反弹后逢高卖出套保机会。
正文
作
者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间 | 2025年3月10日
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盈利惯性驱使补栏预期回升，市场补栏需求激增驱动头部猪企仔猪销量增长。牧原1-2月仔猪销量达219.2万头，较去年同期（12.2万头）大幅增长，反映出市场对仔猪的阶段性抢购现象。仔猪价格1-2月份的强势也可以验证市场的抢购强度，外销仔猪盈利一度超过300元/头。从市场养殖主体的行为来看，当前大量补栏的仔猪的行为或暗示对25年下半年行情的乐观预期。但从历史情况看，牧原上一轮外销仔猪数量的激增出现在22年4-5月，而在22年10月份猪价出现见顶回落，形成一轮较大级别的周期顶部。本轮养殖主体乐观预期仍然存在被现实证伪的可能性。当前养殖端盈利惯性制约，导致产能主动去化动力不足。从长期来看，生猪市场仍面临供大于求的局面。仔猪推算商品猪出栏上半年预计逐月环比增加，压栏节奏或成为影响价格的关键因素。考虑到1-2月份牧原超预期的仔猪外销情况，我们适当调低6-8月份猪价预期至13.0-13.5元/公斤。25年总体思路仍维持逢高沽空为主，现阶段贴水格局下，预计盘面仍将呈现震荡状态。操作策略：考虑到交割月，盘面逐步向基差收敛逻辑定价，深度贴水格局下，近月存在进一步向现货收敛驱动。套保盘可关注2505、2507合约反弹后逢高卖出套保机会，重点关注交割月过后的4月份时间窗口，短期交易空间或仍受限。研究员：魏鑫
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