GDP超预期吗？（微信文章未删减版）

主要观点总结

本文介绍了今天上午的债市情况，包括GDP数据公布对债市的影响、资金面的情况、理财产品的净买入情况、万科境外美元债和境内债券的波动、重要ETF降费等内容。同时，还提到了银行买入、基金和券商卖出的情况，以及不同种类债券的表现和建议。

关键观点总结

关键观点1: 债市整体情况

今天上午的债券市场受到GDP数据公布的影响，长端收益率目前无变动。资金整体依然紧张，但有所缓和。理财继续净买入信用债，没有明显的渠道负反馈。

关键观点2: 重要ETF降费

公司债ETF降费，管理费从0.25%降低为0.15%，托管费由0.08%降至0.05%。这是场内信用债ETF中费率最低的产品之一，具有规模稳定、利差因子、回撤小等特点。

关键观点3: 央妈今天操作

今天有45亿的逆回购到期，央妈投放了1050亿的逆回购，净投放了接近1000亿。但资金面继续紧张，银行间隔夜回购利率和交易所隔夜回购利率均较高。

关键观点4: 投资建议

对于已经跟投的投资者，建议继续Hold住，等待下次的跟投信号。对于不同类型的债基，如存单指数基金、短债基金、纯债基金和长期限的利率债指数基金，表现分化，需要根据具体情况做出投资决策。

正文

1、一段话介绍今天上午的债市？

答：今天上午的债券市场，有几个热点，大家可以关注下。

第一，是公布了全年的GDP，增速是5%，其中四季度是5.4%，数据是10点公布的，公布前后来看，以10年国债为例，小幅上行了一点，下午13点后，又有所下行，整体今天长端收益率目前无变动。

第二，昨天尾盘资金很宽松，借钱相对便宜，今天央妈继续净投放1000亿出头，但上午资金整体还是偏紧的，虽然比前两天已经好很多了，我把图再给大家拉一下，下面的。昨天已经科普过下图代码的含义了，补课的可以去昨天的文章学。7天回购还在2.3%，交易所接近3%，且临近中午资金还是紧张，没有缓和，实际上，用信用债质押的，今天上午最贵的隔夜成交价在4.6%，依然和债券收益率是严重倒挂的。

第三，理财持续净买入信用债，显示没有明显的渠道负反馈。周一理财净买入信用债32亿左右，周二到周四，分别是23亿、29亿、27亿，比较平稳，在信用债上行的期间，理财继续稳步在市场里拣货，从这点来看，渠道端发生负反馈，也就是大额赎回的概率，不大。散户对每调买机的领悟，也在加深。

第四，万科昨晚的风波后，今天境外美元债和境内债券，继续大跌，其中部分债券临时停牌。

整体的建议，和昨天一样哈：保持中性仓位，等待时机，加仓。

1.1、重要ETF降费。

插播一下，今天有个重要的债基产品降费了，就是公司债ETF，511030，管理费从0.25%降低为0.15%，托管费由0.08%降至0.05%，也就是说，综合费率（管理费+托管费）从0.33%降到了0.2%。

展开聊几句，继续科普。

说它重要，是因为，除了即将上市的一批基准做市信用债ETF以外，现在全市场你能买到的场内信用债ETF，一共就三个。

除了公司债ETF，还有短融ETF和城投债ETF，而公司债和城投债ETF，是唯二两个能投中长期限信用债的产品，对比来看，公司债ETF的综合费率是0.2%，而城投债ETF是0.4%，费用仅有一半。

很多人可能买过这个公司债ETF，更多人估计没玩儿过，我个人建议是，如果要做场内的信用债，可以直接用511030这个标的，特别是比如日内波动特别大的时候，如果上午债券超调，你想抄底，那么场内ETF几乎是唯一的选择，而且还能做T+0，没有交易佣金。

几个特点给大家依次列一下。

1、费率低。上面说了，一共就0.2%，而且要知道，现在场内的货币ETF，大部分综合费率还在0.6%以上，敢信么...

2、规模稳定。主要是有人帮衬，看6月底的ETF前十大持有人，一共100多亿，平安人寿的两个大账户，就拿了超过40%，这块其实非常重要，因为信用债的ETF产品，除了信用风险之外，最核心的就是流动性风险，甚至这两年，在化债背景下，流动性风险比信用风险还大，如果有平安和其它机构的支持，产品底盘就要稳很多，流动性风险就小了。

3、所谓的“利差因子”。产品名字全称是，平安中高等级公司债利差因子ETF，你可以理解为，这是一个smart beta的指数产品，根据指数的成分券，会有一个大的池子，然后在池子里选券，选券的标准，是选那些与国债利差的5日均值排名前50%的，进入样本券，也就是说比如国债收益率是1.5%，那么，比国债收益率越高的，越容易进入样本券，这就有点像红利基金的模式一样，根据股息率高低择券，确保根据价格“低买高卖”。

4、回撤小。我觉得这个回撤小，一方面得益于上面利差因子的低买高卖策略，另一方面和其持仓极度分散有关，持仓一共200多只成分券，前十大个券集中度只有3%不到，极度分散，下图是公司债ETF和城投债ETF的历史回撤对比。这种低波的特点，就比较适合稳健型客户。