贵州茅台，大手笔回购（微信文章未删减版）

主要观点总结

贵州茅台（600519）在2月6日发布回购公告，宣布在2025年1月通过集中竞价交易方式回购了公司股份共计68.51万股，耗资近10亿元。回购符合法律法规及公司披露的方案。此次回购是为了稳定投资者信心，回购方案首次披露于2024年9月21日，预计回购金额为30亿元至60亿元，回购股份将用于减少注册资本。业内观察者指出，注销式回购意味着更高的成本。茅台在2024年度生产情况良好，但在高基数和大体量下也面临挑战。茅台管理层认为需求侧的挑战更复杂，强调以消费者为中心，做好转型和供需适配问题。

关键观点总结

关键观点1: 贵州茅台回购股份

贵州茅台在公告期内回购了公司股份共计68.51万股，已支付近10亿元，此次回购符合法律法规及公司披露的方案。

关键观点2: 回购目的与影响

贵州茅台回购的目的是稳定投资者信心，预计回购金额为30亿元至60亿元，回购股份将用于减少注册资本。这有助于提升每股收益、每股净资产回报率和每股分红等财务指标。

关键观点3: 茅台的生产与经营情况

茅台在2024年度生产情况良好，初步核算的数据显示基酒产量稳定增长，营业收入和利润也保持两位数增长。但面临高基数和大体量下的挑战，需求侧挑战更复杂。

关键观点4: 茅台管理层的观点

茅台管理层强调以消费者为中心，持续做好转型和供需适配问题，并构建相互协同的渠道生态。

正文

2月6日，贵州茅台（600519）发布公告，1月已累计耗资近10亿元回购68.51万股公司股份。

公告显示，贵州茅台于2025年1月通过集中竞价交易方式已累计回购股份68.51万股，占公司总股本的比例为0.0545%，购买的最高价为1507.41元/股、最低价为1436.48元/股，已支付的总金额999909571.13元（不含交易费用）。此次回购符合相关法律法规及公司披露的回购股份方案。

贵州茅台在公告中表示，公司将严格按照相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施，同时根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务。

真金白银稳定投资者信心

贵州茅台回购方案首次披露于2024年9月21日，预计回购金额为30亿元至60亿元，回购用途为减少注册资本。这是贵州茅台上市23年来首次实施注销式回购。

“从市值管理角度，回购、分红和增持都是工具，核心在于以持续的业绩增长和稳健的财务表现，为投资者带来务实进取的股东回报，使公司的市场价值与内在价值保持一致。”贵州茅台相关负责人向中国证券报记者表示，公司拿出真金白银实施回购注销，是对投资者诉求的主动回应，也是做好市值管理的有力举措。

股份回购注销后，公司股本减少，在当期利润与分红比率不变的情况下，每股收益、每股净资产回报率、每股分红等财务指标将提升，理论上有助于每股可分配利润的增加。“于企业而言，注销式回购意味着相对更高的成本，因此资本市场以注销为目的的回购占比很低。”业内观察者表示。

2025年直面挑战

贵州茅台2024年度生产经营情况公告显示，经公司初步核算，2024年度，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨；预计实现营业总收入约1738亿元（其中，茅台酒营业收入约1458亿元，系列酒营业收入约246亿元），同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。

在高基数、大体量下，茅台酒顺利完成2024年初既定目标，营收、利润保持两位数增长。

近年来，白酒行业震荡发展，茅台也在调整步伐。比如，2024年茅台基酒产量5.63万吨，为近年来首次控量减产。刚刚过去的春节假期，白酒消费旺季不旺，2025年白酒行业或面临更加严峻的供需形势。

茅台管理层也坦言“需求侧”挑战较以往周期更为复杂。贵州茅台代总经理王莉表示，从宏观层面来看，挑战来自宏观经济转型，即经济发展动能正经历转换，给经济发展带来必经的“阵痛期”；从中观层面看，挑战来自行业周期调整，白酒行业由高速发展后的“下行期”进入消化积累问题的“熵减”转化阶段，2024年前三季度上市酒企呈现集体降速趋势；从微观层面来看，茅台酒自身周期调整也带来挑战，这种挑战主要集中于需求侧，且比以往调整期更为复杂。

王莉认为，应对挑战依然是茅台在2025年的“主旋律”。攻坚克难的核心是坚持以消费者为中心，持续做好“三个转型”，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的“供需适配”问题。2025年工作的核心要构建“相互协同、相互补位、互利共赢”的渠道生态，消费者在哪里，渠道就要到哪里。